KS : IRPC คาดกลับมามีกำไรเป็นครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

31 ต.ค. 2568

คาดว่ากำไรไตรมาส 3/2568 จะพลิกเป็นบวก

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ IRPC ในไตรมาส 3/2568 จะกลับมาเป็นบวกที่ 358 ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิ 4.9 พันลบ. ในไตรมาส 3/2567 และขาดทุนสุทธิ 2.1 พันลบ. ในไตรมาส 2/2568 การปรับตัวดีขึ้นคาดว่าจะมาจาก

1) กำไรขั้นต้นเฉลี่ยทุกผลิตภัณฑ์ (GIM) ที่เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 2% QoQ เป็น 8.6 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล หนุนจากค่าการกลั่นที่ดีขึ้น
2) การกลับมามีกำไรสต๊อกน้ำมัน 581 ลบ. จากขาดทุน 5 พันลบ. ในไตรมาส 3/2567 และขาดทุน 2 พันลบ. ในไตรมาส 2/2568
3) อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นที่ยังอยู่ในระดับสูง 200 KBD เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 2% QoQ

คาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะอ่อนตัวลง QoQ

เราคาดว่ากำไรของ IRPC ในไตรมาส 4/2568 จะกลับมาขาดทุนอีกครั้ง แม้ว่า GIM น่าจะปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับใกล้ 10 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล จากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลและน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงล่าสุดและเงินบาทที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ น่าจะส่งผลให้เกิดขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาส 4/2568 ขณะเดียวกัน ข้อตกลงการขายสินทรัพย์ที่กำลังดำเนินอยู่คาดว่าจะสรุปได้ภายในไตรมาส 1/2569 ซึ่งอาจมีการรับรู้กำไรพิเศษในช่วงกลางปี 2569

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 1.12 บาท คำแนะนำของเรายังคงอิงจาก upside ที่จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมาย และแนวโน้มกำไรไตรมาส 4/2568 ที่อ่อนแอ แม้ว่ามูลค่าหุ้นของ IRPC จะถูกที่สุดในกลุ่มบริษัทโรงกลั่นและปิโตรเคมีของไทย แต่ก็สะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ต่ำที่สุด ขณะเดียวกัน upside จากการขายสินทรัพย์คาดว่าจะจำกัดอยู่ในแง่ของกระแสเงินสดมากกว่าการสร้างกำไรพิเศษผ่านงบกำไรขาดทุน