KS : SISB เป้าหมายธุรกิจเชิงลบบ่งชี้ถึงแนวโน้มกำไรที่ชะลอตัวลง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

12 ก.ย. 2568

SISB จัดการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 2/2568

โดยเป้าหมายใหม่ของผู้บริหาร ได้แก่ 1) เป้าจำนวน นร.ปี 68-69 ที่ 4.7 พันคน และ 5 พันคน เทียบกับเดิมที่ 5 พันคน และ 5.6 พันคน รายได้เติบโต 10% และเป้าอัตรากำไรสุทธิ ที่ 35-37% เทียบกับ 35-38% ก่อนหน้านี้

มุมมองของเรา

เรามีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ SISB

ประการแรก แนวทางธุรกิจใหม่ของผู้บริหารบ่งชี้ว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ที่ 905-958 ลบ. เทียบกับ 900-980 ลบ. ก่อนหน้านี้ และแสดงให้เห็นว่ากำไรครึ่งหลังปี 2568 จะเติบโตอย่างชะลอตัวลงที่ -4.3-+7.1% YoY เทียบกับกำไรครึ่งแรกของปี 2568 ที่เติบโต 9.5% ทั้งนี้เป้ากำไรขอบบนของผู้บริหารสะท้อน downside 2.3% ต่อประมาณการก่อนการปรับปรุงของเรา

ประการที่สอง เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 3/2564 กำไรไตรมาส 3/2568 มีแนวโน้มลดลงทั้ง YoY และQoQ จากการเติบโตของจำนวนนักเรียนที่ลดลง QoQ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น น่าจะจำกัดการเติบโตของอัตรากำไร ประการที่สาม เป้าหมายทางธุรกิจใหม่ของผู้บริหารยังแสดงให้เห็นว่ากำไรปี 2569 จะอยู่ที่ 996 ลบ. และ 1.05 พันลบ. เทียบกับประมาณการกำไรปี 2569 ก่อนปรับปรุงของเราที่ 1.07 พันลบ.

มุมมอง KS : แนะนำ “ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” SISB แต่ปรับลดราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ลงจากเดิม 15.43 บาท เป็น 13.68 บาท ตามปรับลดประมาณการกำไร เราเชื่อว่าหุ้นยังขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะยาว เนื่องจากการเติบโตของจำนวนเรียนในแคมปัสหลักอย่าง ประชาอุทิศและธนบุรีเริ่มลดลง รวมถึงจำนวนเรียนที่ลดลงเล็กน้อยในแคมปัสใหม่อย่าง แคมปัสระยอง ซึ่งเราเชื่อว่าจะยังคงเป็นอุปสรรคต่อการขยายตัวอัตรากำไร

โดยในเชิง YTD ราคาหุ้นปรับตัวลง 51% เทียบกับ SET ที่ลดลง 12% แต่ ณ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายในระดับที่ค่อนข้างแพง โดยอิงด้วย PER ปี 2568-69 ที่ 14.9 เท่า และ 14.2 เท่า เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ EPS ในช่วง 3 ปีของเราที่ 5.5% (เดิม 9.8%) นอกจากนี้ กรณีที่แย่ที่สุดของเราสำหรับการเติบโตของจำนวนเรียนในแคมปัสหลักที่ทรงตัวควบคู่ไปกับการเติบโตของค่าเล่าเรียนเฉลี่ยที่คงที่ สะท้อนถึงราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 8.13 บาท