KS : ตลาดปรับลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายของ Fed

Analysis by KS Research Strategy

Mar 19, 2026

📍Fed คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% พร้อมท่าที hawkish จากการปรับคาดการณ์ GDP และเงินเฟ้อที่สูงขึ้น สะท้อนถึงความจำเป็นในการผ่อนคลายนโยบายที่ลดลง

🎯Fed คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามคาด

✅โดยคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% ซึ่งสอดคล้องกับทั้งที่เราคาดการณ์และที่ตลาดคาดการณ์ อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ได้เป็นเอกฉันท์ โดยมีมติ 11 ต่อ 1 เสียง เนื่องจากมีกรรมการ FOMC หนึ่งราย (Miran) ไม่เห็นด้วย และสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bps

🎯สงครามการสู้รบในตะวันออกกลางเป็นประเด็นความไม่แน่นอนหลัก

✅Fed ยังคงมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง แม้ว่าการจ้างงานจะชะลอลง แต่อัตราการว่างงานยังอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความไม่แน่นอน คณะกรรมการเน้นย้ำที่จะติดตามความเสี่ยงทั้งสองด้านต่อทั้งเงินเฟ้อและการขยายตัวของเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิดต่อไป

🎯Dot plot ปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP และเงินเฟ้อ

✅ใน Dot plot ล่าสุด Fed ปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปี 2569 ขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.4% (จาก 2.3%) ขณะที่ประมาณการเงินเฟ้อก็ถูกปรับเพิ่มขึ้น โดย PCE ทั่วไปเพิ่มเป็น 2.7% (จาก 2.4%) และ core PCE เพิ่มเป็น 2.7% (จาก 2.5%) ทั้งนี้ คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายสะท้อนว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 25bps หนึ่งครั้งในปี 2569 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.50%

🎯ตลาดปรับลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายของ Fed

✅ทั้งนี้ก่อนการประชุม ตลาดได้สะท้อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงหนึ่งครั้งในปีนี้ โดยคาดว่าจะเกิดขึ้นราวเดือน ต.ค. ซึ่งถูกเลื่อนออกมาจากเดิมที่คาดไว้ในเดือน ก.ย. การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ลดลง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งได้กระตุ้นความกังวลด้านเงินเฟ้อให้กลับมาอีกครั้ง

🎯การประชุม FOMC มีท่าที hawkish

✅เราประเมินว่าการประชุมครั้งนี้มีน้ำหนักไปในเชิง hawkish ซึ่งเป็นลบต่อสินทรัพย์เสี่ยง แม้ Fed คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ แต่การปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตและเงินเฟ้อสะท้อนถึงความจำเป็นในการผ่อนคลายนโยบายที่ลดลง ขณะที่ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นยิ่งสนับสนุนให้ Fed ดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวัง โดยมีแนวโน้มที่จะรอดูสัญญาณและตัวเลขเศรษฐกิจต่างๆ ก่อนกำหนดเส้นทางการผ่อนคลายนโยบายที่ชัดเจนให้กับตลาด สอดคล้องกับ Dot plot ที่คณะกรรมการยังคงคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 25bps หนึ่งครั้งในปีนี้ (สู่ระดับ 3.50%) และอีก 25bps ในปี 2027 (สู่ระดับ 3.25%) เช่นเดียวกับประมาณการเดิม

🎯แนวโน้มค่าเงินบาทอ่อนค่า

✅เรามองว่าการที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระดับสูงเป็นเวลานานมีแนวโน้มจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะสินทรัพย์ที่มีมูลค่า Valuation สูง นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเมื่อเทียบกับหลายประเทศรวมถึงไทยอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มแข็งค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น สอดคล้องกับเงินบาทที่มีแนวโน้มอ่อนค่า ทั้งนี้เรามองว่าค่าเงินบาทน่าจะผ่านวัฏจักรรอบของการแข็งค่าไปแล้ว และมองไปข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะอ่อนค่าต่อ