KS Strategy : ข่าวดีนักลงทุน ลดทุน ผลตอบแทนพุ่ง! บริษัทจดทะเบียนใช้ 'ลดทุน' เป็นสูตรเด็ดดัน ROE ของ SET

Analysis by KS Research Strategy

Dec 9, 2025

💰 KS Strategy : ข่าวดีนักลงทุน ลดทุน ผลตอบแทนพุ่ง! บริษัทจดทะเบียนใช้ 'ลดทุน' เป็นสูตรเด็ดดัน ROE ของ SET 📊

✍️มีอะไรใหม่บ้าง เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม 2568 ราชกิจจานุเบกษา ได้ประกาศกฎใหม่เกี่ยวกับการซื้อหุ้นคืน โดยได้ยกเลิกข้อกำหนดเดิมที่กำหนดให้ต้องรอเป็นเวลา 6 เดือนก่อนที่จะสามารถเริ่มโครงการซื้อหุ้นคืนใหม่ได้

📌การซื้อหุ้นคืนช่วงที่ ROE ลดลง

เราพบว่ามูลค่าการซื้อหุ้นคืน YTD เพิ่มขึ้นเป็น 3.34 หมื่นลบ. ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2547 เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นในช่วงที่ ROE ของ SETลดลงมาอยู่ที่ 6.9% ในปี 2567 จาก 7.8% ในปี 2566 และ 8.4% ในปี 2565 ในช่วงหลังโควิดตามข้อมูลของ SETsmart โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มูลค่าการซื้อหุ้นคืนสูงสุดเป็นอันดับสองเกิดขึ้นในปี 2563 ที่ 2.39 หมื่นลบ. เมื่อ ROE ของ SET ลดลงมาอยู่ที่ 4.3% ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุด เมื่อพิจารณารวมกันแล้ว รูปแบบนี้บ่งชี้ว่าบริษัทมักจะดำเนินการบริหารเงินทุน เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นเมื่อ ROE อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ

📌Gordon Model

เราเชื่อว่าการปรับเพิ่มค่า PBV ในตลาดโดยรวมมีปัจจัยหนุนจากการปรับตัวดีขึ้นของ ROE ขับเคลื่อนจากการเติบโตของกำไร การปรับโครงสร้างเงินทุนให้เหมาะสม และโอกาสใหม่ ๆ ใน S-curve บริษัทจดทะเบียนสามารถเพิ่มประสิทธิภาพของโครงสร้างเงินทุนได้โดยการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลและดำเนินการซื้อหุ้นคืนเพื่อลดฐานของทุน ปัจจัยนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากสถานะเงินสดที่แข็งแกร่ง หลังจากสัดส่วน CAPEX ต่อสินทรัพย์ลดลงจาก 4.0% ในปี 2563 มาอยู่ที่ 2.5% ภายในปี 2568 ทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินกลยุทธ์เพื่อสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น

📌ในอดีต แนวโน้ม ROE ของ SET Index ลดลง

ทั้ง PBV และ ROE ของ SET Index ปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง โดย ROE ลดลงจากประมาณ 20% ในปี 2547 มาอยู่ที่ 6.9% ในปี 2567 และ PBV ลดลงจาก 2.1 เท่า มาอยู่ที่ 1.4 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน การลดลงของ ROE นี้มีสาเหตุมาจากอัตรากำไรสุทธิที่อ่อนแอลงและการลดลงของ financial leverage อย่างค่อยเป็นค่อยไป อัตรากำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลงจาก IRR ที่ลดลงของโครงการใหม่และฐานเงินทุนที่ขยายตัวขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มพลังงาน ขณะเดียวกัน การปรับไปสู่การลงทุนที่มี IRR ลดลง ประกอบกับ capex ที่ลดลงยังมีส่วนทำให้ leverage ของตลาดลดลง เห็นได้จากงบดุลของธนาคารพาณิชย์ที่อ่อนตัวลง

มุมมอง KS

📉 การปรับเพิ่มค่า PBV ด้วยการลดทุน จากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการซื้อหุ้นคืนในปี 2568 เราจึงคาดว่า ROE ของ SET จะฟื้นตัวจากระดับในปี 2567 มุมมองนี้สอดคล้องกับประมาณการของ Bloomberg ซึ่งคาดว่า ROE ของ SET จะเพิ่มขึ้นเป็น 9.3% ในปี 2568 จาก 7.18% ในปี 2567 เรายังคาดว่า ROE ที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยเพิ่มบรรยากาศการลงทุนหนุนการปรับเพิ่มค่าตัวคูณ PBV ของตลาด

🎯การคัดกรองโอกาสด้านการบริหารเงินทุน

เราคัดกรองหุ้นจำนวน 187 ตัวภายใต้การวิเคราะห์ของ KS โดยใช้เกณฑ์อัตราหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) ต่ำกว่า 1 อัตราส่วนเงินสดต่อสินทรัพย์มากกว่า 10% และผลตอบแทนราคาหุ้น YTD ต่ำกว่า –10.5% (เทียบกับ SET Index ที่ –10%) เพื่อระบุบริษัทที่มีศักยภาพในการซื้อหุ้นคืน
กระบวนการนี้ส่งผลให้ได้หุ้นที่เข้าเกณฑ์จำนวน 26 ตัว ได้แก่ BBIK, BH, CHG, CKP, DDD, EKH, EPG, HANA, ITC, KISS, MEB, MICRO, NKT, OSP, PLANB, PR9, RBF, SAPPE, SAV, SISB, TFM, THCOM, TMAN, TOA, TQM และ VGI
เกณฑ์การคัดกรองดังกล่าวสอดคล้องกับที่ใช้ในบทวิเคราะห์กลยุทธ์รายไตรมาส 2/2568 และผลลัพธ์ก็สอดคล้องกับข้อสังเกตของเราว่า 16 จาก 41 บริษัทที่ KS วิเคราะห์อยู่และมีการซื้อหุ้นคืนในปี 2568