KS : มองหุ้นสร้างบ้าน ความต้องการยังคงอ่อนแอใน 1Q69

Analysis by KS Research Strategy

Apr 25, 2026

📍คาดยอดขายไตรมาส 1/2569 จะอ่อนแอ

✅เราคาดว่าบริษัทพัฒนาอสังหาฯ 10 บริษัทฯ ภายใต้การวิเคราะห์ของเราจะรายงานยอดขายรวมไตรมาส 1/2569 ที่ 4.56 หมื่นลบ. ลดลง 15% YoY และ 8% QoQ ซึ่งคิดเป็น 21% ของเป้ายอดขายปี 2569 ที่ 2.21 แสนลบ. โดยหากไม่รวม AP SIRI และ SPALI เราคาดว่าบริษัทพัฒนาอสังหาฯ รายอื่นจะรายงานยอดขายไตรมาส 1/2569 ต่ำกว่า 20% ของเป้าหมายทั้งปี 2569

📍ผลงานของทั้งโครงการแนวราบและคอนโดยังไม่ค่อยดี

✅แม้เราจะคาดว่ายอดขายโครงการแนวราบไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 2.67 หมื่นลบ. ซึ่งสูงกว่าคอนโดที่ 1.89 หมื่นลบ. แต่ยอดขายทั้งโครงการแนวราบและคอนโดต่างลดลง 18% จากค่าเฉลี่ยรายไตรมาสในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา โดย AP ยังคงเป็นผู้นำด้านยอดขายในไตรมาส 1/2569 ของกลุ่มธุรกิจนี้

📍ใช้กลยุทธ์เปิดตัวโครงการใหม่เชิงอนุรักษ์นิยม

✅บริษัทพัฒนาอสังหาฯ ส่วนใหญ่ยังคงใช้กลยุทธ์การเปิดตัวโครงการใหม่เชิงอนุรักษ์นิยมในไตรมาส 1/2569 โดยมีมูลค่าการเปิดโครงการใหม่ที่ 2.81 หมื่นลบ. คิดเป็นเพียง 14% ของเป้าหมายทั้งปี โดยมูลค่าการเปิดตัวคอนโดใหม่อยู่ที่ 1.51 หมื่นลบ. หรือ 19% ของเป้าหมายทั้งปี ขณะที่โครงการแนวราบอยู่ที่ 1.31 หมื่นลบ. หรือ 12% ของเป้าหมายปี 2569 ทั้งนี้มีบริษัทพัฒนาอสังหาฯ 5 ราย (BRI LPN ORI QH และ SC) จากทั้งหมด 10 รายที่ไม่มีการเปิดโครงการใหม่ในไตรมาส 1/2569

📍คาดยอดขาย SPALI และ SIRI ที่โดดเด่นในไตรมาส 1/2569

✅แม้ AP จะรายงานยอดขายในระดับที่ดีในไตรมาส 1/2569 แต่เราเห็นว่าผลงานของ SPALI และ SIRI ดีกว่าเล็กน้อย เนื่องจากยอดขายไตรมาส 1/2569 คิดเป็นยอดขายระดับ 26% และ 27% ของเป้าหมายทั้งปี โดย SPALI เป็นบริษัทพัฒนาอสังหาฯ เพียงรายเดียวที่มียอดขายเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ AP และ SIRI สร้างโครงการยอดขายแนวราบและคอนโดคิดเป็นประมาณ 1/3 ของทั้งกลุ่มฯ ตามลำดับ

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะฟื้นเล็กน้อย YoY แต่ลดลงแรง QoQ

✅บนคาดการณ์การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดจาก backlog ที่มากขึ้น และฐานที่ต่ำ เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 ของกลุ่มฯจะปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรยังคงได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันระดับสูงในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตามหากเทียบกับฐานที่สูงในไตรมาสก่อนที่เป็นฤดูกาลโอนกรรมสิทธิ์ เราคาดเห็นกำไรจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ทั้งนี้เราคาดว่าจะมีเพียง ORI และ PSH ที่จะรายงานกำไรไตรมาส 1/2569 ที่เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ

📍เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มที่อยู่อาศัย

✅แม้ว่ากลุ่มธุรกิจนี้จะซื้อขายไม่แพง โดยมี PBV ปี 2569 ที่ 0.4 เท่า และเสนออัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ปี 2569 ที่น่าสนใจที่ 6.4% แต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้ออาจส่งผลลบต่อเศรษฐกิจไทยและความต้องการที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะสั้น โดยเรายังเลือก AP และ SC เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่ม ขณะที่ SIRI และ SPALI ก็น่าสนใจจาก DY และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง