KS : กลุ่มธนาคาร เช็คความเป็นจริง

Analysis by KS Research Strategy

Mar 28, 2026

📍คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงอ่อนแอลง

✅หนี้เสีย (NPL) ไตรมาส 4/2568 ในฐานข้อมูล NCB เพิ่มขึ้นเป็น 9.5% จาก 9.4% ในไตรมาส 3/2568 และ 8.9% ในไตรมาส 4/2567 ขณะที่หนี้จัดชั้นกล่าวถึงเป็นพิเศษ (SML) เพิ่มขึ้นเป็น 3.5% ในไตรมาส 4/2568 หลังจากลดลงมาอยู่ที่ 3.1% ในไตรมาส 3/2568 เทียบกับ 4.2% ในไตรมาส 4/2567 ข้อมูลจาก NCB แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการปรับโครงสร้างหนี้ยังคงเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 โดยการปรับปรุงโครงสร้างหนี้ที่มีปัญหา (TDR) เพิ่มขึ้นเป็น 8.1% ในไตรมาส 4/2568 จาก 7.7% ในไตรมาส 2/2568

📍สินเชื่อที่อยู่อาศัย

✅คุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลงเริ่มกระจายไปยังวงเงินกู้ขนาดใหญ่ แม้ NPL ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะทรงตัวที่ 4.68% ในไตรมาส 4/2568 แต่ SML เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 3.1% ในไตรมาส 4/2568 สะท้อนแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลงในอนาคต คุณเผด็จระบุว่ามาตรการผ่อนคลาย LTV ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ช่วยกระตุ้นความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้จริง แต่เริ่มเห็น NPL เพิ่มขึ้นในวงเงินสินเชื่อมากกว่า 7 ลบ. หรือ 10 ลบ. ในปี 2569

📍สินเชื่อรถยนต์

✅NPL เพิ่มขึ้น แต่ SML ลดลง NPL ของสินเชื่อรถยนต์เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ ในช่วงไตรมาส 1-2/2568 จนอยู่ที่ 12.4% ในไตรมาส 4/2568 อย่างไรก็ตาม SML ลดลงต่อเนื่องในปี 2569 มาอยู่ที่ 6.49% จากระดับสูงสุดในช่วงกลางปี 2567 จากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ของ ธปท. ในไตรมาส 2/2568 ทำให้ TDR เพิ่มขึ้นเป็น 2.45% ในไตรมาส 4/2568 เราเชื่อว่าคุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อรถยนต์ยังอยู่ในระดับควบคุมได้ในระยะสั้น แต่ความท้าทายหลักจะอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 หลังมาตรการช่วยเหลือเริ่มลดลง

📍บัตรเครดิต

✅มีเสถียรภาพ จากข้อมูล NCB พบว่าสินเชื่อบัตรเครดิตได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอน้อย โดย NPL และ SML อยู่ในระดับทรงตัวในปี 2569 ขณะที่ TDR เพิ่มขึ้นในปี 2569 แต่ยังอยู่ในระดับไม่สูงมาก เราเชื่อว่าเสถียรภาพของสินเชื่อบัตรเครดิตมาจากกลุ่มลูกค้าหลักที่เป็นพนักงานประจำที่มีรายได้มั่นคง

📍สินเชื่อส่วนบุคคล

✅ยังต้องติดตามคุณภาพสินทรัพย์ NPL ของสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เป็น 11.04% ในไตรมาส 4/2568 ขณะที่ SML เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 3.77% ในไตรมาส 4/2568 แม้ว่าแนวโน้ม TDR จะลดลงในปี 2569 เราเชื่อว่าสินเชื่อส่วนบุคคลจะยังเป็นกลุ่มที่มีความเปราะบางที่สุดในปี 2569

📍สินเชื่อธุรกิจ

✅NPL ลดลง แต่ SML เพิ่มขึ้นเล็กน้อย สำหรับสินเชื่อธุรกิจ NPL ปรับตัวดีขึ้น โดยลดลงมาอยู่ที่ 3.7% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จาก 3.9% ในไตรมาส 3/2568 ขณะที่ SML เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.0% ในไตรมาส 4/2568 จาก 1.7% ในไตรมาส 3/2568 และ TDR ทรงตัวที่ 4% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 นอกจากนี้ NCB ยังมีการแยก NPL ตามอุตสาหกรรมสำหรับสินเชื่อ SME โดยกลุ่มก่อสร้าง และกลุ่มค้าส่ง-ค้าปลีก มี NPL และ SML เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ขณะที่กลุ่มท่องเที่ยวและร้านอาหารมี NPL ค่อนข้างทรงตัว

📍มุมมอง KS : เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อกลุ่มนี้ โดยเลือก KTB และ KKP เป็นหุ้นเด่นของเรา เราเชื่อว่ากลุ่มธนาคารจะขาดปัจจัยกระตุ้นที่จะทำให้มีทำผลงานได้ดีกว่าตลาดอีกครั้งในปี 2569 เนื่องจากกำไรและ ROE ที่คาดว่าจะอ่อนแอลง YoY และมูลค่าหุ้นอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ โดยซื้อขายด้วย PBV ที่ 0.75 เท่า หรือ 2SD สูงกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี