KS : กลุ่มธุรกิจร้านอาหาร แรงกดดันต่อกำไรยังคงอยู่

Analysis by KS Research Strategy

Mar 19, 2026

📍สรุปผลประกอบการ

✅หุ้นร้านอาหารสองบริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ได้แก่ M และ ZEN รายงานกำไรต่ำกว่าประมาณการของเรา 52% กำไรปกติรวมในไตรมาส 4/2568 อยู่ที่ 114 ลบ. ลดลง 69.4% YoY และ 52.1% QoQ จากกำไรจากการดำเนินงานที่ลดลงและค่าใช้จ่ายภาษีที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรปกติรวมในปี 2568 ลดลง 41% YoY M มีกำไรปกติที่ลดลงรุนแรงกว่า อยู่ที่ 71% YoY และต่ำกว่าประมาณการของเรา 53.1% จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากแคมเปญบุฟเฟต์

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการของกลุ่มในไตรมาส 4/2568 เนื่องจากกำไรโดยรวมต่ำกว่าที่เราคาดไว้ จากกำไรจากการดำเนินงานที่อ่อนแอท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมร้านอาหาร สำหรับ M ความสามารถในการทำกำไรถูกกดดันจากการลดลงของอัตรากำไรและต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากแคมเปญโปรโมชันบุฟเฟต์ ขณะที่ ZEN มีกำไรลดลงหลักจาก SSSG ที่ยังคงติดลบต่อเนื่อง ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมร้านอาหาร ในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่า SSSG โดยรวมจะยังคงอยู่ในช่วงติดลบระดับหลักเดียวต่ำถึงทรงตัว จากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ยังเปราะบางและแรงกดดันด้านการแข่งขันในกลุ่มร้านอาหารที่ยังคงอยู่

📍มุมมองเชิงลบ

✅เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มร้านอาหารและไม่มีหุ้นเด่นที่แนะนำ เนื่องจากเรามองว่ายังมีปัจจัยสนับสนุนที่จำกัดสำหรับการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนในระยะสั้น ท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง แม้ว่าประมาณการของเราจะสะท้อนการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2569 สำหรับทั้ง M และ ZEN แต่เราเชื่อว่าส่วนใหญ่เกิดจากฐานที่ต่ำในปี 2568 มากกว่าจะเป็นการปรับปรุงเชิงโครงสร้างของอุปสงค์ และเส้นทางการฟื้นตัวยังคงไม่แน่นอน ดังนั้นเราจึงมองว่ามีความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการกำไรของเรา โดยเฉพาะหาก SSSG ยังคงอ่อนแอหรือหากการส่งเสริมการขายยังคงดำเนินต่อไป ภายในกลุ่ม เราชอบ M มากกว่า ZEN โดยได้รับแรงสนับสนุนจากอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 5.2% และสถานะงบดุลที่มีเงินสดสุทธิแข็งแกร่ง ปัจจุบันกลุ่มซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 21.4 เท่า หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 3SD ซึ่งดูไม่น่าสนใจเมื่อพิจารณาจากระดับการแข่งขันที่สูงและแนวโน้มการบริโภคที่ยังไม่แน่นอน