KS: กลุ่มค้าปลีก SSSG เดือน ก.พ. ดีขึ้น - NP 4Q69 ตามคาด🛍️

Analysis by KS Research Fundamental

Mar 11, 2026

KS: กลุ่มค้าปลีก SSSG เดือน ก.พ. ดีขึ้น - NP 4Q69 ตามคาด🛍️

✅SSSG เดือน ก.พ.69 ลดลงเนื่องจากไม่มีโครงการ Easy e-Receipt นำโดยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน (-9.7%) สินค้าฟุ่มเฟือย (-2%) สินค้าจำเป็น (-0.5%) ตามมา

✅SSSG ช่วง 2 เดือนแรกของปี 69 ลดลง 3.1% ดีขึ้นเล็กน้อยเทียบกับไตรมาส 4/68 กลุ่มสินค้าจำเป็นปรับดีขึ้น สินค้าฟุ่มเฟือยทรงตัว และสินค้าตกแต่งบ้านอ่อนตัวลงอีก

✅กำไรสุทธิไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 1.7 หมื่นลบ. (-7% YoY, +31% QoQ) เป็นไปตามคาด โดย CPALL CRC MOSHI และ MRDIYT เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต

Investment Highlight

✍️SSSG เดือน ก.พ.2569 อ่อนตัวลง MoM จากการสิ้นสุดมาตรการสิทธิประโยชน์ทางภาษี อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน ก.พ.2569 ลดลงต่อเนื่อง MoM จากการสิ้นสุดโครงการ Easy e-Receipt ของปีก่อน ผลกระทบชัดเจนที่สุดในกลุ่มค้าปลีกวัสดุตกแต่งบ้าน (SSSG เฉลี่ย -9.7%) และกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (-2%) ขณะที่กลุ่มสินค้าจำเป็นมีความยืดหยุ่นมากกว่า โดยได้รับแรงหนุนจากเทศกาลตรุษจีนและการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว

✍️CPALL เป็นผู้ค้าปลีกรายเดียวที่รายงาน SSSG เป็นบวก จากผู้ค้าปลีก 10 รายภายใต้การวิเคราะห์ของเรา คาดว่า CPALL จะเป็นบริษัทฯ เดียวที่มี SSSG เป็นบวกในเดือน ก.พ. โดยได้ประโยชน์จากการได้รับผลกระทบจำกัดจากมาตรการภาษีในปีก่อน การฟื้นตัวของการท่องเที่ยว และสภาพอากาศที่ร้อนขึ้น ขณะที่ HMPRO มีแนวโน้มรายงาน SSSG อ่อนแอที่สุด จากฐานสูงและกำลังซื้อที่ยังอ่อนตัว

✍️SSSG แยกตามกลุ่มสินค้า โดยรวม SSSG ช่วง 2 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ -3.1% ซึ่งดีกว่าไตรมาส 4/2568 ที่ -3.4% เล็กน้อย สำหรับกลุ่มสินค้าจำเป็น SSSG เฉลี่ยคาดว่าจะปรับดีขึ้นจาก -3.0% เป็น -1.1% จากการพลิกเป็นบวกของ CPALL ขณะที่กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยคาดว่าจะดีขึ้นเล็กน้อยจาก -0.5% เป็น -0.4% จาก SSSG ที่ดีขึ้นของ MOSHI และ MRDIYT ส่วนกลุ่มวัสดุตกแต่งบ้านคาดว่าจะหดตัวเพิ่มเป็น -8.8% จาก -7.8% สาเหตุหลักมาจาก SSSG ที่ติดลบมากของ HMPRO

✍️คาดการฟื้นตัวในระยะข้างหน้า แม้ SSSG เฉลี่ยช่วง 2 เดือนแรกของปี 2569 ยังติดลบที่ -3.1% ต่ำกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ +1–2% แต่เรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 จากผลของฐานต่ำในปีก่อนที่ได้รับผลกระทบจากฝนตกหนัก

✍️สรุปกำไรไตรมาส 4/2568 กำไรสุทธิรวมไตรมาส 4/2568 ของผู้ค้าปลีก 10 ราย อยู่ที่ 1.7 หมื่นลบ. (-7% YoY และ +31% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 1.75 หมื่นลบ. และของตลาดที่ 1.71 หมื่นลบ. โดย BJC CPALL GLOBAL MOSHI และ MRDIYT ทำได้ตามคาด ขณะที่ HMPRO ดีกว่าคาด 6% จากรายได้ค่าเช่าที่แข็งแกร่ง ส่วน CPAXT CRC DOHOME และ TAN ต่ำกว่าคาดจาก GPM ที่ต่ำกว่าคาด ทั้งนี้ CPALL CRC MOSHI และ MRDIYT รายงานกำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ DOHOME และ TAN รายงานกำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ

มุมมอง KS

📊เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มค้าปลีก หุ้นเด่นของเรายังคงเป็น CPALL MOSHI และ MRDIYT

📊SSSG แยกตามกลุ่มสินค้า

📊กลุ่มสินค้าจำเป็น กลุ่มธุรกิจไฮเปอร์มาร์เก็ตคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่อ่อนแอมากกว่ารูปแบบร้านสะดวกซื้อ (CVS) และค้าส่งแบบเงินสด (cash-and-carry) โดยคาดว่า BJC (Big C) และ CPAXT (B2C) จะรายงาน SSSG ที่ -3–4% และ -1–3% ตามลำดับ ขณะที่ CPALL คาดว่าจะมี SSSG เป็นบวกที่ +1–2% ส่วนของ CPAXT (B2B) มีแนวโน้มทรงตัว YoY ด้านธุรกิจอาหารของ CRC คาดว่าจะเติบโตเล็กน้อยที่ +1–2%

📊กลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน กลุ่มนี้คาดว่าจะรายงาน SSSG เฉลี่ยประมาณ -9.7% สาเหตุหลักมาจากการสิ้นสุดมาตรการกระตุ้นภาษีในปีก่อน และความล่าช้าอย่างต่อเนื่องของโครงการก่อสร้างทั้งภาครัฐและเอกชนในช่วงรัฐบาลรักษาการ โดย HMPRO คาดว่าจะหดตัวรุนแรงที่ -17–19% ขณะที่ DOHOME และ GLOBAL มีแนวโน้มลดลงประมาณ -5–6%

📊กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย กลุ่มนี้ต้องเผชิญการหดตัวลึกขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนก่อน โดย SSSG ของ CRC คาดว่าจะอยู่ที่ -3–5% และของ TAN อยู่ที่ -5% จากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงในกลุ่มสินค้าแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ หลังมาตรการลดหย่อนภาษีสิ้นสุดลง ขณะที่ MRDIYT และ MOSHI คาดว่าจะรายงาน SSSG ค่อนข้างทรงตัว