KS : CK คาดกำไรปกติ 3Q69 ดีขึ้น พร้อมรับรู้กำไรพิเศษ

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 13, 2026

📍พรีวิวไตรมาส 3/2569

✅CK มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 3/2569 ในวันที่ 16 พ.ย. เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 1.2 พันลบ. (-31% YoY, +50% QoQ) กำไรที่ลดลง YoY เป็นผลจากการไม่มีการรับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุนใน LPCL เช่นเดียวกับไตรมาส 3/2568 หากสมมติว่ากำไรสุทธิดังกล่าวรวมกำไรจากการขายหุ้น BEM จำนวน 303 ลบ. จะทำให้กำไรปกติอยู่ที่ประมาณ 901 ลบ. (+0% YoY, +13% QoQ) เราคาดว่ารายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะดีขึ้นเล็กน้อย YoY และทรงตัว QoQ สัดส่วนโครงการยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ประกอบด้วยโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้ม โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง และโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง เรามองว่าประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของเรามี upside risk เนื่องจากประมาณการกำไรปกติ 9 เดือนแรกปี 2569 คิดเป็น 90% ของประมาณการทั้งปี

📍Backlog

✅CK ไม่ได้รับสัญญาโครงการใหม่ในไตรมาส 3/2569 เราจึงคาดว่ามูลค่า backlog ณ สิ้นไตรมาส 3/2569 จะลดลงเหลือ 1.347 แสนลบ. ลดลง 25.2% YoY และ 7.9% QoQ ซึ่งเทียบเท่ากับรายได้ตามประมาณการของเราประมาณ 3 ปี

📍แนวโน้ม

✅เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 4/2569 จะยังมั่นคง แม้ว่ากำไรสุทธิอาจอ่อนตัวลงจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่ลดลง สัดส่วนโครงการในปี 2570 คาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 2569 แนวโน้มการได้ backlog ใหม่ยังคงสดใส โดยเมื่อวันที่ 3 พ.ย. สำนักข่าวฐานเศรษฐกิจ รายงานกระทรวงคมนาคมประกาศแผนเปิดประมูลโครงการรถไฟความเร็วสูงไทย–จีน ระยะที่ 2 มูลค่า 2.56 แสนลบ. ในเดือนธ.ค. 2569 นอกจากนี้ CK ยังเป็นหนึ่งในผู้มีโอกาสสูงที่จะได้รับงานโครงการระบบไฟฟ้าและเครื่องกล (E&M) ของรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง มูลค่า 3 หมื่นลบ. และโครงการทางด่วนสองชั้น (Double Deck) มูลค่า 3.5 หมื่นลบ. ซึ่งทั้งสองโครงการคาดว่าจะมีการประกาศผู้ชนะการประมูลในครึ่งแรกปี 2570

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK ด้วยราคาเป้าหมายที่ 29.27 บาท เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง โดยได้รับแรงหนุนจากนโยบายการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐและสภาพการแข่งขันที่เอื้ออำนวยมากขึ้น ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดและรักษา GPM ให้อยู่ในระดับที่ดี ปัจจุบัน CK ซื้อขายด้วย PBV ล่วงหน้า 12 เดือนที่ 1.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงปี 2558–68 ที่ 1.54 เท่า และ PER ล่วงหน้า 12 เดือนที่ 11.97 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยปกติที่ 25.1 เท่า