KS: STGT กำไร 2Q69 ทำสถิติสูงสุดในรอบ 4 ปี แต่แนวโน้มกำไร 3Q69 อ่อนแอลง

Analysis by KS Research Fundamental

Sept 8, 2026

🤟🏿 KS: STGT กำไร 2Q69 ทำสถิติสูงสุดในรอบ 4 ปี แต่แนวโน้มกำไร 3Q69 อ่อนแอลง

✅ กำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 566 ลบ. (+6.4 เท่า YoY, +48% QoQ)

ทำสถิติสูงสุดในรอบ 4 ปี หนุนโดยราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งชดเชยปริมาณการขายที่อ่อนตัวลงได้มากกว่า หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 15 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 551 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.2 เท่า YoY และ 4.7 เท่า QoQ กำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 43% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.5 พันลบ.

✅ประเด็นสำคัญ

เรามีมุมมองเป็นกลางหลังเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ STGT สำหรับไตรมาส 2/2569 แม้โครงสร้างภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ยังคงเอื้อต่อผู้ผลิตถุงมือยางไทย แต่แนวโน้มกำไรระยะสั้นอ่อนตัวลง เนื่องจาก ASP ที่ลดลงและต้นทุนวัตถุดิบที่ยังอยู่ในระดับสูงจะกดดัน GPM ในไตรมาส 3/2569 อย่างไรก็ตาม กำไรมีโอกาสฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 หากราคาถุงมือที่ลดลงกระตุ้นให้ลูกค้ากลับมาสต๊อกสินค้าเพิ่มขึ้น

✅กำไรไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ

ผู้บริหารคาดว่าปริมาณขายจะทรงตัว QoQ ที่ 8.5bn ชิ้น โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ 75 ถึง 80% เนื่องจากลูกค้ายังไม่เร่งสะสมสต๊อกในช่วงที่ราคาถุงมืออยู่ในระดับสูง ASP คาดว่าจะลดลงราว 10% QoQ ตามราคาน้ำยาง NBR ที่อ่อนตัวลง ขณะที่ราคาน้ำยาง NR คาดว่าจะทรงตัว อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำยาง NBR ทำจุดสูงสุดในช่วงเดือน พ.ค. ถึง มิ.ย. ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบในไตรมาส 3/2569 สูงขึ้น ดังนั้น เราคาดว่า GPM จะอ่อนตัว QoQ แต่ยังอยู่เหนือ 10%

✅ไตรมาส 4/2569 มีโอกาสฟื้นตัว แต่ยังมีความไม่แน่นอน

ผู้บริหารมองว่า ASP และปริมาณขายมีโอกาสฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 เนื่องจากระดับสต๊อกของลูกค้ายังต่ำ และราคาถุงมือที่ลดลงอาจกระตุ้นการกลับมาสต๊อกสินค้า STGT มีกำลังการผลิตสูงสุดประมาณ 11bn ชิ้นต่อไตรมาส จึงยังมีพื้นที่สำหรับการเพิ่มปริมาณขายหากอุปสงค์ฟื้นตัว นอกจากนี้ บริษัทคาดว่าจะได้รับค่าสินไหมประกันภัยจากเหตุการณ์น้ำท่วมราว Bt200 ถึง 400mn ซึ่งอาจช่วยหนุนกำไรเพิ่มเติม

✅ภาษีสหรัฐฯ ช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของไทย

ถุงมือจากไทยถูกเรียกเก็บภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่ 12.5% ใกล้เคียงกับมาเลเซียที่ 10% ขณะที่จีนเผชิญภาษีสูงถึง 112.5% ซึ่งแทบปิดโอกาสการส่งออกไปยังตลาดสหรัฐฯ ปัจจุบัน STGT มีสัดส่วนการผลิตถุงมือ NR ราว 65 ถึง 85% และ NBR ราว 15 ถึง 35% โดยสามารถปรับสัดส่วนเป็น 50:50 หรือเพิ่ม NR ได้สูงสุดถึง 100% ตามภาวะราคาวัตถุดิบและอุปสงค์ ความยืดหยุ่นดังกล่าวน่าจะช่วยลดผลกระทบจากภาวะขาดแคลน NBR ที่เกิดจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

✅ปรับประมาณการกำไรเล็กน้อย

เราปรับประมาณการกำไรปี 2569/70/71 ลง 3%/ขึ้น 3%/ลง 1% เป็น Bt1.5bn/Bt1.7bn/Bt1.7bn ตามลำดับ เพื่อสะท้อน 1) สมมติฐานปริมาณขายปี 2569/70 ที่ลดลง 9%/7% และ 2) สมมติฐาน ASP ที่ลดลง ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตด้วย CAGR ที่ 34%

มุมมอง KS

✍️ แนะนำ “ซื้อ” Target Price 13.00 บาท

ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า EV/EBITDA ที่ 8 เท่า หรือเท่ากับ +0.5SD สูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ STGT โดย ณ ระดับราคาล่าสุด STGT ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 21.1 เท่า และ PBV ปี 2569 ที่ 0.9 เท่า