KS : IRPC คาดกำไรปกติ 3Q69 จะแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Oct 31, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 3/2569 จะออกมาแข็งแกร่ง

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 จะอยู่ที่ 6.3 พันลบ. เพิ่มขึ้นมากจากฐานที่ต่ำจำนวน 340 ลบ. ในไตรมาส 3/2568 และเพิ่มขึ้น 117% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากสต็อกน้ำมันและการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือให้เป็นมูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะได้รับ (NRV) รวม 2.6 พันลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 4.4 พันลบ. ฟื้นตัวจากผลขาดทุนที่ 286 ลบ. ในไตรมาส 3/2568 แต่ลดลง 12% QoQ

📍ปัจจัยหนุนกำไร YoY

✅เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตจาก 1) ค่าการกลั่นที่ดีขึ้น จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่กว้างขึ้น ท่ามกลางการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลางและรัสเซียที่ยืดเยื้อ และ 2) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่ดีขึ้น YoY จากการส่งออกจากตะวันออกกลางที่หยุดชะงักและอัตราการเดินเครื่องในเอเชียที่ลดลง ทำให้อุปทานในภูมิภาคตึงตัว เราคาดว่า GIM จะเพิ่มขึ้น 110% YoY เป็น 19 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล

📍ปัจจัยหนุนกำไร QoQ

✅เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลงจาก 1) อัตราการเดินเครื่องโรงกลั่นที่ลดลงเหลือ 86% จาก 94% ในไตรมาส 2/2569 และ 2) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง จากภาวะอุปทานตึงตัวที่คลี่คลายและความต้องการจากธุรกิจปลายน้ำที่ซบเซา โดยส่วนต่าง HDPE–แนฟทา และ PP–แนฟทา ลดลง 33% และ 21% QoQ มาเป็น 381 ดอลลาร์ฯ/ตัน และ 369 ดอลลาร์ฯ/ตัน ตามลำดับ ส่งผลให้เราคาดว่า P2F ของธุรกิจปิโตรเคมีจะลดลง 54% QoQ เหลือ 1.3 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2569 จะอ่อนตัวลง

✅เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2569 จะอ่อนตัวลง เนื่องจากการกลับมาส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของจีนจะกดดันอัตรากำไร ขณะที่กำไรของธุรกิจปิโตรเคมีภัณฑ์น่าจะทรงตัวโดยรวม โดยความต้องการจากธุรกิจปลายน้ำที่อ่อนแอจะถูกหักล้างด้วยการควบคุมอัตราการเดินเครื่องอย่างมีวินัย

📍คำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 3.0 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ IRPC และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 3.0 บาท อิงตามเป้า PBV ที่ 0.78 เท่า