🏧 KS: SCB ความกังวลด้านคุณภาพสินทรัพย์บรรเทาลง

Analysis by KS Research Fundamental

Oct 27, 2026

📌 กำไรไตรมาส 3/2569 สูงกว่าคาดเล็กน้อย

SCB รายงานกำไรไตรมาส 3/2569 ที่ 1.07 หมื่นลบ. ลดลง 4% QoQ และ 11% YoY กำไรที่สูงกว่าประมาณการของเรา 5% มีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ต่ำกว่าคาด 18bps ตามคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับดีขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรต่ำกว่าประมาณการของตลาด 2% กำไรที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY มีสาเหตุหลักจากกำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ที่ลดลง 77% QoQ และ 76% YoY เหลือ 1.0 พันลบ. ในไตรมาส 3/2569 ขณะที่ตัวชี้วัดการดำเนินงานหลักปรับดีขึ้น โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ จากสินเชื่อภาคธุรกิจที่ขยายตัวเล็กน้อยและอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้น ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิไตรมาส 3/2569 เติบโตเล็กน้อย 3% ทั้ง QoQ และ YoY โดยได้แรงหนุนจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อและธุรกิจประกันผ่านธนาคาร (bancassurance) ขณะที่ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งอ่อนตัวลง QoQ ตามภาวะตลาด ส่งผลให้กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรปี 2569 ของเรา

📌 คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น

แม้อัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ในไตรมาส 3/2569 จะทรงตัว QoQ ที่ 3.8% แต่เรามองว่าคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจาก SCB รายงานอัตราการก่อ NPL ใหม่ลดลงเหลือ 0.46% ในไตรมาส 3/2569 จาก 0.8% ในไตรมาส 2/2569 การก่อ NPL ใหม่ที่ลดลงมาจากสินเชื่อ SME สินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ และสินเชื่อภาคธุรกิจ มีเพียง AutoX ที่รายงานคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง โดย NPL ratio เพิ่มขึ้นเป็น 13.2% ในไตรมาส 3/2569 จาก 10% ในไตรมาส 2/2569 ส่งผลให้ credit cost ไตรมาส 3/2569 ลดลงเหลือ 1.37% จาก 1.58% ในไตรมาส 2/2569 แต่อัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 154% จาก 152% ในไตรมาส 2/2569

📌 เป้าหมายปี 2569 ส่วนใหญ่เป็นไปตามแผน

การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิสูงกว่าเป้าหมายเล็กน้อย SCB จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 จะอยู่ที่กรอบล่างของเป้าหมายการเติบโตระดับเลขหลักเดียวต่ำถึงกลาง ขณะที่อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) คาดใกล้กรอบล่างของเป้าหมายที่ 3.0–3.2% ในปี 2569 สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้คาดจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2569 ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังคงเป็นไปตามเป้าหมายที่ระดับ 40% ต้นถึงกลาง เทียบกับ 42.1% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 ผู้บริหารคาดว่า credit cost ปี 2569 จะต่ำกว่ากรอบบนของเป้าหมายที่ 135–155bps เล็กน้อย SCB คาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิจะเติบโตสูงกว่าเป้าหมายระดับหลักเดียวกลางถึงสูงเล็กน้อย จากรายได้ค่าธรรมเนียมธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและกองทุนรวมที่แข็งแกร่งในปี 2569 เรามองว่าเป้าหมายส่วนใหญ่สอดคล้องกับประมาณการปัจจุบันของเรา ขณะที่ความผันผวนของกำไรจะมาจากรายการไม่ใช่ธุรกิจหลักเป็นสำคัญ เช่น กำไรจาก FVTPL

🎯มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 164.00 บาท

เนื่องจากเรามองว่าความกังวลด้านคุณภาพสินทรัพย์ของ SCB เริ่มคลี่คลายลง จากการชะลอตัวของการก่อ NPL ใหม่ ขณะที่เราคาดการณ์อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่น่าสนใจในระดับ 7%