KS : NEO กำไรระยะสั้นอยู่ในเกณฑ์ดี จับตา GPM ในระยะยาว

Analysis by KS Research Fundamental

Oct 9, 2026

📍พรีวิว 3Q69
✅NEO มีกำหนดรายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ในวันที่ 12 พ.ย. เราคาดว่ากำไรสุทธิอยู่ที่ 222 ลบ. เพิ่มขึ้น 277% YoY จากยอดขายที่สูงขึ้นและการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และเพิ่มขึ้น 6% QoQ จากยอดขายที่เติบโตแข็งแกร่งและการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้ดี ส่งผลให้กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 526 ลบ. เพิ่มขึ้น 33% YoY และคิดเป็น 74.5% ของประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 705 ลบ.

📍สถิติการดำเนินงาน
✅เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 4% QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ ได้แก่ ผลิตภัณฑ์ในครัวเรือน ผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล และผลิตภัณฑ์สำหรับเด็กและทารก โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาล เราประเมิน GPM ไตรมาส 3/2569 ที่ 38.0% เพิ่มขึ้นจาก 37.0% ในไตรมาส 3/2568 จากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ลดลงจาก 38.4% ในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากต้นทุนสารลดแรงตึงผิวที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์ม (PKO) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยราคาประกาศของ PKO เฉลี่ยอยู่ที่ 2,397 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ในไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 3% QoQ เราคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะลดลงเหลือ 28.9% จาก 33.7% ในไตรมาส 3/2568 จากยอดขายที่เติบโตแข็งแกร่ง

📍แนวโน้ม
✅จากข้อมูลล่าสุด เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2569 จะเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายระยะเวลาโครงการไทยช่วยไทยพลัสและอุปสงค์ตามฤดูกาล แต่จะลดลง QoQ จาก GPM ที่ลดลง เนื่องจากต้นทุนสารลดแรงตึงผิวที่สูงขึ้น และ SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดตัวสินค้า SKU ใหม่จำนวนมาก ราคาประกาศของน้ำมัน PKO เฉลี่ยอยู่ที่ 2,353 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ในไตรมาส 4/2569 เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 2% QoQ เมื่อมองไปข้างหน้า เรายังคงมุมมองว่าการปรับเพิ่มสัดส่วนการผสมไบโอดีเซลภาคบังคับของอินโดนีเซียจาก B40 เป็น B50 ซึ่งมีผลบังคับใช้อย่างเต็มรูปแบบตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. อาจทำให้ราคาน้ำมันปาล์มทรงตัวในระดับสูงในระยะยาวและจำกัด GPM ของ NEO งานวิจัยที่เผยแพร่ใน ScienceDirect (แผนภาพ 4) ระบุว่า การปรับเพิ่มสัดส่วนการผสมไบโอดีเซลของอินโดนีเซียในช่วงปี 2557–66 โดยทั่วไปมีความสัมพันธ์กับราคาน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) ที่สูงขึ้น จากการวิเคราะห์ข้อมูลช่วงปี 2563–69 ของเรา พบว่าราคา PKO และ CPO มีค่าความสัมพันธ์ที่ 55% ซึ่งสะท้อนว่าหากราคา CPO ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ก็อาจทำให้ราคา PKO ทรงตัวในระดับสูงเช่นกัน ดังนั้น เรายังคงประมาณการการเติบโตของยอดขายและ GPM ปี 2570 ที่ 8% YoY และ 37.8% ตามลำดับ

📍แนะนำ “ถือ”
✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ NEO และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570 จาก 24.78 บาท เป็น 27.25 บาท หลังปรับสมมติฐานการประเมินมูลค่า เรายังคงประมาณการกำไรปี 2570 ที่ 743 ลบ. เพิ่มขึ้น 5% YoY เนื่องจากสมมติฐานการเติบโตของยอดขายที่ 8% YoY และ GPM ที่ 37.8% ของเรา โดยรวมสอดคล้องกับเป้าหมายเบื้องต้นของ NEO สำหรับปี 2570 ที่คาดยอดขายเติบโตในระดับหลักเดียวกลางถึงสูง และ GPM ที่ 37–39% ปัจจัยที่อาจหนุนการปรับเพิ่มระดับมูลค่าหุ้น ได้แก่ ราคา PKO ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนสารลดแรงตึงผิวและอาจส่งผลให้ประโยชน์จากปาระหยัดต่อขนาดสูงกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เรามองว่ามูลค่าหุ้นในปัจจุบันค่อนข้างตึงตัว โดย NEO ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 11.6 เท่า เทียบกับประมาณการ กำไรปกติช่วงปี 2567–71 ที่คาดโต -6.2%