KS : PLANB Synergy ยังไม่ชัดเจน แต่ราคาซื้อกิจการไม่แพงนัก

Analysis by KS Research Fundamental

Sept 30, 2026

📍มีอะไรใหม่

PLANB แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่าบริษัทมีแผนเข้าซื้อหุ้น 46.28% ใน iCare (ธุรกิจประกันภัยของ COM7)

📍การวิเคราะห์

ตามเอกสารที่ยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ iCare มีกำไรสุทธิในครึ่งแรกปี 2569 ที่ 219 ลบ. สูงกว่ากำไรสุทธิทั้งปี 2568 ที่ 148 ลบ. หนุนจากธุรกิจประกันภัยที่ไม่ใช่ประกันภัยรถยนต์ ประกันภัยความเสี่ยงภัยทุกชนิดสำหรับอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ และบริการขยายระยะเวลารับประกัน นักวิเคราะห์ของเราที่ดูแล COM7 คาดว่า iCare จะมีกำไรสุทธิปี 2569/2570 ที่ 317 ลบ./339 ลบ. ตามลำดับ คิดเป็น PER จากราคาที่เข้าซื้อที่ 5.9 เท่า/5.5 เท่า ทั้งนี้ PLANB ซื้อขายที่ PER ปี 2570 ที่ 15.4 เท่า เราสมมติว่า PLANB จะใช้เงินกู้จากธนาคารเพื่อใช้ในการทำธุรกรรมนี้ โดยมีอัตราดอกเบี้ย 3%-3.87%

📍ปรับประมาณการกำไร

เราคาดว่าธุรกรรมดังกล่าวจะแล้วเสร็จภายในเดือน พ.ย. ตามแผน ดังนั้น เราจึงรวม iCare เข้ามาในประมาณการทางการเงินของ PLANB และปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2569 ลง 0.1% จากค่าใช้จ่ายทางการเงินที่สูงขึ้น ขณะที่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2570/71 ขึ้น 7.6%/7.5% จากส่วนแบ่งกำไรของ iCare ภายหลังธุรกรรม อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของ PLANB คาดว่าจะอยู่ที่ 0.44x/0.34x ในปี 2570/2571 เทียบกับ -0.14x ก่อนทำธุรกรรม

📍มุมมองของเรา

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีลนี้ ประการแรก PER ของ iCare ที่ PLANB เข้าซื้อที่ 5.9 เท่า น่าจะช่วยเพิ่มมูลค่ายุติธรรมให้กับ PLANB ซึ่งปัจจุบันซื้อขายที่ PER 23.06 เท่า ประการที่สอง การที่ PLANB เพิ่มทุนใน iCare สะท้อนว่า iCare ยังมีโอกาสขยายธุรกิจทั้งจากการเติบโตภายในและการเติบโตผ่านการเข้าซื้อกิจการ ประการสุดท้าย เราไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะเห็นความร่วมมือทางธุรกิจระหว่าง PLANB และ COM7 ในอนาคต อย่างไรก็ตาม เรามีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการกระจายธุรกิจของ PLANB ไปนอกเหนือจากธุรกิจหลักด้านสื่อนอกบ้าน (OOH) และ engagement media

📍“ซื้อ”

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLANB และเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 6.87 บาท ปัจจัยหนุนที่อาจทำให้หุ้นได้รับการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น ได้แก่ 1) upside ต่อกำไรปกติและการสร้างมูลค่าเพิ่มจากการลงทุนใน iCare ซึ่งเหนือความคาดหมาย และ 2) ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในครึ่งหลังปี 2569 และปี 2570 ซึ่งน่าจะช่วยให้โมเมนตัมการเติบโตของกำไรปกติกลับมาฟื้นตัว