KS : PTG กำไรจะค่อยๆ ฟื้นตัว🥤

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 28, 2026

📍รีวิว งบ 2Q69
✅รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 74 ลบ. ลดลง 76% YoY แต่พลิกกลับมามีกำไร QoQ และต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% จากค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงกว่าคาด กำไรที่ลดลงเชิง YoY สะท้อนปริมาณการขายที่อ่อนตัวลง รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการขยายเครือข่ายอย่างต่อเนื่องเป็นหลัก

📍คาดปริมาณการขายน้ำมันจะยังอ่อนแอในไตรมาส 3/2569 ก่อนฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569
✅ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการขายน้ำมันไตรมาส 3/2569 จะลดลงเล็กน้อย QoQ โดยเดือน ก.ย. จะได้รับแรงกดดันจากฤดูฝน ก่อนที่อุปสงค์จะฟื้นตัวตั้งแต่เดือน ต.ค. เข้าสู่ช่วงไฮซีซันในไตรมาส 4/2569 ปริมาณการขายปรับตัวดีขึ้นจากจุดต่ำสุดในเดือน เม.ย. โดยในเดือน ก.ค. ลดลงในอัตราเพียงตัวเลขหลักเดียว YoY ค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันน่าจะทรงตัวที่ประมาณ 1.7-1.8 บาท/ลิตร ใกล้เคียงกับ 1.83 บาท/ลิตร ในไตรมาส 2/2569 แม้ว่าความผันผวนของราคาน้ำมันยังคงเป็น downside risk ที่สำคัญ

📍ปรับลดจำนวนร้านกาแฟพันธุ์ไทย แต่ยังเน้นการขยายสาขาผ่านแฟรนไชส์
✅ผู้บริหารปรับลดเป้าจำนวนสาขาพันธุ์ไทยในปี 2569 เหลือ 2,751 สาขา เนื่องจากความต้องการของผู้ลงทุนแฟรนไชส์อ่อนตัวลงท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ซบเซา อย่างไรก็ตาม ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (non-oil) ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญของ PTG โดยสัดส่วนกำไรขั้นต้นจากธุรกิจดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 42.9% ในไตรมาส 2/2569 จาก 35.0% ในปีก่อน หลังจากสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของเป็นปัจจัยหลักในการขยายสาขาในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 PTG มีแผนที่จะหันมาเน้นการขยายสาขาผ่านแฟรนไชส์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เพื่อควบคุมงบลงทุน (capex) ขณะที่ Max Card Plus น่าจะยังช่วยสนับสนุนการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม

📍การเติบโตของค่าใช้จ่าย SG&A มีแนวโน้มชะลอลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
✅ผู้บริหารคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) จะทรงตัวในวงกว้างจากระดับในไตรมาส 2/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายสาขาที่ชะลอลง และการควบคุมต้นทุนพนักงานที่เข้มงวดขึ้น ร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มสาขา 316 แห่งในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ทำให้มีเครือข่ายรวม 2,467 สาขา เพิ่มขึ้น 50.2% YoY การขยายสาขาที่ชะลอลงและการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้นน่าจะช่วยหนุนการฟื้นตัวของกำไรตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป

📍มุมมอง KS
✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ยังมีความไม่แน่นอนจากความผันผวนของราคาน้ำมันที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเล็กน้อยจาก 7.70 บาท เป็น 8.10 บาท ตามการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากปี 2569 ไปเป็นปี 2570