KS : HANA ฟื้นตัวขยายวงกว้างขึ้น ขณะที่โครงการ AI เร่งตัว

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 29, 2026

📌กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 326 ลบ. (+84 เท่า YoY +2 เท่า QoQ)
✅สูงกว่าประมาณการของเราที่ 200 ลบ. 63% จากรายได้และ GPM ที่ดีกว่าคาด รวมถึงกำไรจาก FX และรายได้อื่นที่สูงขึ้น การเติบโต YoY มาจากผลการดำเนินงานหลักที่ดีขึ้นและ FX พลิกจากขาดทุนเป็นกำไร ขณะที่ QoQ ได้แรงหนุนจากยอดขายและ GPM ที่เพิ่มขึ้น

📌เหตุการณ์สำคัญ
✅เรามีมุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยผู้บริหารคาดว่าการฟื้นตัวของกำไรจะต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากอุปสงค์เซมิคอนดักเตอร์ที่ดีขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงาน OSAT ที่สูงขึ้น และการทยอยเพิ่มกำลังการผลิตของโครงการที่เกี่ยวข้องกับ AI ขณะที่รายได้ของ PMS ที่คาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 น่าจะช่วยลดผลขาดทุนลง

📌การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมเริ่มหนุนธุรกิจเดิมชัดเจนขึ้น
✅ผู้บริหารมองว่าวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ได้กลับมาเป็นบวกอย่างชัดเจน โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ AI และการเติมสินค้าคงคลัง รายได้ไตรมาส 2/2569 ของ HANA เติบโต 9% โดยมีแรงหนุนจากอุปสงค์ในกลุ่มยานยนต์และอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัว สำหรับธุรกิจนอกประเทศไทย ธุรกิจ RFID ที่ Ohio คาดว่าจะกลับมามีกำไรภายในไตรมาส 4/2569 ขณะที่ Cambodia ยังคงมีกำไรจากการย้ายธุรกิจบางส่วนออกจากจีน อย่างไรก็ตาม โรงงานใน Jiaxing ยังเป็นจุดอ่อน โดยเฉพาะธุรกิจ IC เนื่องจากลูกค้าหลักบางรายถอนตัวจากผลกระทบของมาตรการภาษีการค้า

📌โครงการ AI เริ่มเข้าสู่การผลิต
✅การผลิตสำหรับ Phononic และ high-density PCBA สำหรับ AI oscilloscopes เริ่มขึ้นในไตรมาส 3/2569 สำหรับ Phononic บริษัทคาดว่าจะทยอยเพิ่มการผลิตต่อเนื่องในช่วงไตรมาส 3/2569 ถึงไตรมาส 4/2569 หลังเครื่องจักรใหม่สำหรับสัญญา #1 และ #2 เข้ามา ขณะที่โครงการ PCBA คาดว่าจะ mass production ได้ภายในสิ้นไตรมาส 4/2569 หรือเร็วกว่านั้น HANA ยังอยู่ระหว่างการทดสอบและรับรองกระบวนการผลิต co-packaged optics (CPO) ซึ่งเป็นโอกาสการเติบโตเพิ่มเติมในระยะยาว และคาดว่าจะมีการหารือสัญญาเพิ่มกำลังการผลิตเพิ่มเติมภายในสิ้นปี 2570

📌การฟื้นตัวของ PMS มีโมเมนตัมดีขึ้น
✅คาดว่าผลขาดทุนจาก PMS จะลดลงตามอุปสงค์ SiC และ Si ที่ฟื้นตัว ขณะที่ความคืบหน้าทางการค้าเริ่มขยายไปยังหลายอุตสาหกรรม PMS อยู่ระหว่างพัฒนาโครงการใหม่ในกลุ่มยานยนต์ อุตสาหกรรม และสินค้าอุปโภคบริโภค รวมถึงโครงการ OBC และ e-compressor สำหรับลูกค้า EV จีน ผลิตภัณฑ์ SiC 650V สำหรับ solar pumps และผลิตภัณฑ์ 1,200V สำหรับ motor drives เราคาดว่าผลขาดทุนจะลดลงต่อเนื่อง

📌มุมมอง KS
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 56.00 บาท เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อ HANA โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 42.00 บาทเป็น 56.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และการเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าหุ้นจาก PBV เป็นเป้า EV/EBITDA ที่ 11.9 เท่า (+1.0SD)