KS : TIDLOR รักษาโมเมนตัมการเติบโตในอัตราตัวเลข 2 หลัก

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 28, 2026

📍การเติบโตของสินเชื่อน่าจะเป็นไปตามเป้าหมาย สะท้อน upside ต่อประมาณการของเรา
✅ผู้บริหารยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 5-10% YoY โดยสินเชื่อในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เพิ่มขึ้นแล้ว 2.7% YTD และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องที่ 2% QoQ เราจึงเชื่อว่าบริษัทณ จะสามารถบรรลุเป้าหมายดังกล่าวได้ การเติบโตน่าจะมาจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และรถจักรยานยนต์เป็นหลัก ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อ (HP) รถบรรทุกน่าจะทรงตัว เราปรับเพิ่มสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 เป็น 6% จาก 3%

📍Credit cost ที่ลดลงทำให้เกิด upside ต่อกำไรเพิ่มเติม
✅TIDLOR ปรับลดเป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปี 2569 เป็น 2.0-2.5% จาก 2.2-2.8% หลัง credit cost ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่ที่ 1.88% ซึ่งดีกว่าคาด ผู้บริหารคาดว่า credit cost จะอยู่ที่ประมาณ 2.0% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 สูงกว่าช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เล็กน้อย แต่ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2569 เดิมของเราที่ 2.3%

📍ต้นทุนดอกเบี้ยมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง
✅ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ย (cost of funds) จะลดลง 5-10bps HoH ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เนื่องจากหุ้นกู้ที่มีต้นทุนสูงครบกำหนดและมีการออกหุ้นกู้ใหม่ทดแทนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง หุ้นกู้อายุ 2-3 ปีที่ออกใหม่มีอัตราผลตอบแทนเพียง 1.8-2.1% เทียบกับต้นทุนดอกเบี้ยไตรมาส 2/2569 ที่ 3.1% ซึ่งสนับสนุนการคาดการณ์ของเราที่ว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงสู่ประมาณ 3.0% ภายในสิ้นปี 2569 และลดลงต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของปี 2570

📍คาดกำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะอ่อนแอลง HoH แต่ยังแข็งแกร่ง YoY
✅เราคาดกำไรปกติช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะอยู่ที่ 3.0 พันลบ. ลดลง 4% HoH จากฐานที่สูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ซึ่งเป็นผลจาก credit cost ที่อยู่ในระดับต่ำผิดปกติ รวมถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) ที่สูงขึ้นตามฤดูกาลในไตรมาส 4/2569 แต่กำไรปกติยังเพิ่มขึ้น 25% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อและ credit cost ที่ลดลง YoY

📍มุมมอง KS
✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TIDLOR และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 11% เป็น 24.4 บาท จาก 21.9 บาท จากทั้งการปรับเพิ่มประมาณการกำไร การปรับเพิ่มสมมติฐาน ROE ระยะยาวที่ยั่งยืนเป็น 16% จาก 15.2% และการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากสิ้นปี 2569 ไปเป็นกลางปี 2570 โดย ณ ปัจจุบัน TIDLOR ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 1.5 เท่า และ PER ที่ 9.1 เท่า