KS : TFG อนาคตที่สดใส รออยู่ข้างหน้า

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 25, 2026

📈 กำไรไตรมาส 2/2569 สูงกว่าคาด 5%

📍 TFG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 1.5 พันลบ. (–42% YoY, –28% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดไว้ 5% จากรายได้ดอกเบี้ยที่สูงกว่าคาด ขณะที่รายการหลักของธุรกิจ (ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น) โดยรวมเป็นไปตามคาด การลดลง YoY ส่วนใหญ่เป็นผลจากฐานราคาปศุสัตว์ที่อยู่ในระดับสูงในปีก่อน โดยราคาสุกรในประเทศลดลง 31% YoY ในไตรมาส 2/2569 กำไรสุทธิในครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2569 ของเรา

📈 คงกลยุทธ์เดิม มุมมองหลังการประชุมนักวิเคราะห์

📍 ผู้บริหารย้ำว่าธุรกิจค้าปลีกยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้หลัก ควบคู่กับการขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องในเวียดนาม โดยตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายในปี 69/70 ที่ประมาณ 10% และยังคงเป้า CAGR ของรายได้ในช่วง 5 ปีที่ประมาณ 16% ธุรกิจค้าปลีกยังคงช่วยลดผลกระทบจากวัฏจักรราคาปศุสัตว์ขาลง โดยราคาสุกรและสัตว์ปีกเฉลี่ยรวมของ TFG ในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 76.5 บาท/กก. และ 50.8 บาท/กก. ซึ่งสูงกว่าราคาหน้าฟาร์ม 23% และ 66% ตามลำดับ สะท้อนราคาพรีเมียมจากปริมาณการขายผ่านช่องทางค้าปลีกและการส่งออกสัตว์ปีก สำหรับเวียดนาม โรงงานอาหารสัตว์คาดว่าจะเริ่มดำเนินงานในเดือนก.ย. 2569 ขณะที่การขยายธุรกิจสัตว์ปีกคาดว่าจะเริ่มสร้างผลประโยชน์ตั้งแต่ไตรมาส 3/2570

📍 ทั้งนี้ บริษัทให้กรอบเงินลงทุนที่ประมาณ 4.5 พันลบ. สำหรับทั้งปี 2569 และ 2570

📈 ธุรกิจค้าปลีกมีสัดส่วนเกือบ 50% ของยอดขาย
 📍 ณ ครึ่งแรกปี 2569 ยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกคิดเป็น 47% ของยอดขายรวม เพิ่มขึ้นจาก 36% ในครึ่งแรกปี 2568 หรือเติบโต 30% YoY โดย ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 บริษัทมีร้านค้า 748 แห่ง และผู้บริหารได้ปรับเพิ่มเป้าหมายจำนวนร้านค้าในปี 2569 จาก 850 แห่งเป็น 875 แห่ง โดยคาดสัดส่วนยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกจะเพิ่มขึ้นใกล้ 50% ภายในสิ้นปี และมีแผนเพิ่มร้านค้าสุทธิ 200-250 แห่งในปี 2570

📍 อย่างไรก็ตาม SG&A เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา โดย SG&A ในครึ่งแรกปี 2569 เพิ่มขึ้น 32% YoY มาอยู่ที่ 9.3% ของยอดขาย (+240bps YoY) ผู้บริหารตั้งเป้า SG&A ที่ประมาณ 8% ของยอดขาย ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ท้าทายเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มในปัจจุบัน SSSG ของธุรกิจค้าปลีกในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ประมาณ -5% โดยปริมาณขายที่เติบโต 5% ถูกหักล้างทั้งหมดจากฐานราคาปศุสัตว์ที่สูงในปีก่อน

📍 ผู้บริหารคาดว่า SSSG ของธุรกิจค้าปลีกตลอดปี 2569 จะอยู่ที่ประมาณ 5-6% ซึ่งเป็นเป้าหมายสำหรับปี 2570 เช่นกัน GPM ของธุรกิจค้าปลีกคาดว่าจะอยู่ที่ 16-17% ในครึ่งหลังปี 2569 เทียบกับ 15% ในไตรมาส 2/2569 ขณะที่บริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิของธุรกิจค้าปลีกระยะยาวที่ 2-3%

📈 มีมุมมองเชิงบวกต่อราคาปศุสัตว์ในประเทศในครึ่งหลังปี 2569
 📍 ผู้บริหารมองว่าราคาปศุสัตว์ในประเทศผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 2/2569 โดยราคาสุกรและสัตว์ปีกปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 3-5% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา

📍 สำหรับด้านต้นทุน บริษัทได้ล็อกต้นทุนวัตถุดิบส่วนใหญ่แล้วจนถึงไตรมาส 3/2570 ซึ่งรวมถึงกากถั่วเหลือง ข้าวสาลี และข้าวโพดบางส่วน

📈 เงินปันผลระหว่างกาล
📍 TFG ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.225 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 38% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในครึ่งแรกของปี 2569 ที่ 2.3% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 24 ส.ค. 2569 และจ่ายเงินปันผล 10 ก.ย.

✍️ มุมมอง KS
📍 เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 3/69 กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ สอดคล้องกับราคาปศุสัตว์ที่ปรับตัวดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 11.30 บาท