KS : OR คาดฟื้นตัวใน 3Q69📊

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 20, 2026

📍OR รายงานผลขาดทุนสุทธิ 2Q69

✅ที่ 1.8 พันลบ. ลดลง YoY และ QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา การลดลงอย่างมากสะท้อนอัตรากำไรการตลาดน้ำมันที่อ่อนตัวลง ปริมาณการขายที่ลดลงทั้งในตลาดในประเทศและต่างประเทศ และผลขาดทุนจากการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือตามมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ (NRV) จำนวน 2.43 พันลบ. หลังราคาน้ำมันปรับตัวลดลง นอกจากนี้ OR ยังบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 81 ลบ. และขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ลดลง เมื่อเทียบกับขาดทุน 2.4 พันลบ. ที่บันทึกใน 1Q69

📍การประชุมนักวิเคราะห์ของ OR สำหรับ 2Q69

✅โดยภาพรวมของการประชุมมีมุมมองเป็นกลางถึงเชิงบวกเล็กน้อย ผู้บริหารคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/2569 หนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจ Mobility และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจ EV แม้ว่าการดำเนินงานในกัมพูชาและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญ

📍คาดฟื้นตัวขึ้นใน 3Q69

✅ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรของธุรกิจ Mobility จะฟื้นตัวขึ้น เนื่องจากราคาน้ำมันมีเสถียรภาพมากขึ้นหลังจากผันผวนอย่างรุนแรงในครึ่งแรกปี 2569 ซึ่งน่าจะช่วยลดแรงกดดันจากผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและการทำ hedging ปริมาณขายในเดือนก.ค. เพิ่มขึ้น 9% MoM และกลับมาใกล้ระดับปกติมากขึ้น เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะฟื้นตัวเป็น 0.8-0.9 บาท/ลิตรในครึ่งหลังปี 2569 จาก 0.67 บาท/ลิตรในครึ่งแรกปี 2569 ขณะที่ธุรกิจสถานีชาร์จ EV กำลังก้าวขึ้นมาเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ โดยจำนวนผู้ใช้บริการสถานีชาร์จ EV เพิ่มขึ้นเป็น 4.5 หมื่นราย จาก 2.8 หมื่นราย ขณะที่จำนวนสมาชิกแอปเพิ่มขึ้นเป็น 8 แสนรายในครึ่งแรกปี 2569 และอัตราการใช้งานเพิ่มขึ้นเป็น 8 ชั่วโมง/วัน ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่องควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของธุรกิจน้ำมัน

📍การเติบโตของธุรกิจ Lifestyle ขยายตัวไปนอกเหนือจาก Café Amazon

✅ยอดขายของ Café Amazon ยังคงแข็งแกร่งที่ 1.2 ล้านแก้ว/วัน

✅ขณะที่ผู้บริหารยังคงเดินหน้ากระจายพอร์ตธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม (F&B) เมื่อวันที่ 20 ก.ค. OR ได้ร่วมมือกับ Minor Food เพื่อนำ Dairy Queen, The Pizza Company, The Steak & More และ Chiho Ramen เข้ามาให้บริการในเครือข่ายของ OR โดยผ่านแพลตฟอร์ม Foodelius บริษัทตั้งเป้าขยายสาขามากกว่า 150 แห่ง ด้วยเงินลงทุนสะสม 400 ลบ. ภายในปี 2573

✅เรามองว่ากลยุทธ์ดังกล่าวใช้เงินลงทุนค่อนข้างต่ำ และช่วยขยายระบบนิเวศธุรกิจค้าปลีกของ OR รวมถึงลดการพึ่งพา Café Amazon

📍ธุรกิจ Global ยังคงเป็นจุดอ่อนท่ามกลางความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังมีอยู่

✅OR ยังปรับโครงสร้างการดำเนินงานในกัมพูชาโดยปิดสาขาที่มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเป้าหมาย จำนวนสถานี PTT ลดลงเหลือ 85 แห่ง ลดลง 6 แห่ง QoQ จำนวนสาขา Café Amazon ลดลงเหลือ 88 แห่ง ลดลง 46 แห่ง QoQ และจำนวนร้านสะดวกซื้อลดลงเหลือ 23 แห่ง ลดลง 18 แห่ง QoQ ส่งผลให้ธุรกิจ Global ยังมี EBITDA ขาดทุนในครึ่งแรกปี 69

✅เราคาดว่าธุรกิจในกัมพูชาจะยังเป็นปัจจัยกดดันในระยะสั้นจนกว่าความตึงเครียดบริเวณชายแดนจะคลี่คลาย ขณะที่การบริโภคที่อ่อนแอ การปล่อยสินเชื่อแก่ SME ที่เข้มงวดขึ้น ความเสี่ยงจากซูเปอร์เอลนีโญและความผันผวนของราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยกดดันเพิ่มเติม

📍ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 29%

✅เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เหลือ 7.3 พันลบ. จาก 1.03 หมื่นลบ. เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันทั้งปีลง 17% เหลือ 0.75 บาท/ลิตร จาก 0.90 บาท/ลิตร เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/2569 ที่อ่อนแอกว่าคาด ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการ EBITDA ลง 20% เหลือ 1.5 หมื่นลบ. และปรับลดสมมติฐาน ROE ปี 2569 เหลือ 6.3% จาก 8.8%

📍มุมมอง KS

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เหลือ 12.5 บาท จาก 13.7 บาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่ปรับลดลง ราคาเป้าหมายของเราอิง EV/EBITDA เป้าหมายสำหรับธุรกิจน้ำมันที่ 7.2 เท่า ซึ่งอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ OR