KS : SIS แนวโน้ม GPM อ่อนตัวลง แต่กำไร 3Q69 ยังตามคาด

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 15, 2026

📍มีอะไรใหม่?

✅ในการอัปเดตข้อมูลล่าสุด บริษัทฯ ชี้แจงว่า GPM ที่อ่อนตัวลงในไตรมาส 2/69 ของกลุ่มธุรกิจองค์กรและกลุ่มผู้บริโภค เกิดจากความสามารถที่จำกัดในการเพิ่มอัตรากำไร

📍มุมมองของเรา

✅โดยรวมแล้ว เรายังคงมีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อแนวโน้มการเติบโตของ SIS เรามองว่าความสามารถที่จำกัดของ SIS ในการเพิ่มอัตรากำไรในกลุ่มผู้บริโภคและกลุ่มธุรกิจองค์กรในไตรมาส 2/2569 ซึ่งแตกต่างจากผู้ค้าปลีกสินค้า IT รายอื่น เช่น SPVI และ CPW อาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรสุทธิในช่วงหลายปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2569 ของ SIS จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลทั้งในกลุ่มธุรกิจองค์กรและกลุ่มผู้บริโภค

📍ปรับปรุงประมาณการกำไร เพื่อสะท้อน GPM ในไตรมาส 2/2569 ที่อ่อนแอกว่าคาด

✅เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2569/70/71 ลง 10.3%/8.5%/9.0% ตามลำดับ โดยมีสาเหตุหลักจากการปรับลดสมมติฐาน GPM ของกลุ่มธุรกิจองค์กร กลุ่มโซลูชันสำหรับองค์กร และกลุ่มธุรกิจอื่น ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการ GPM ปี 2569/70/71 จาก 8.0%/8.1%/8.1% เป็น 7.5%/7.6%/7.7% ตามลำดับ

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SIS แต่ปรับลดราคาเป้าหมายกลางปี 2570 จาก 27.83 บาท เป็น 26.63 บาท หลังจากปรับลดประมาณการกำไร คำแนะนำ “ซื้อ” ของเราอ้างอิงผลตอบแทนรวมต่อผู้ถือหุ้นที่คาดไว้ที่ 15% หากราคาหุ้นปรับตัวลดลงต่อเนื่องหลังจากกำไรปกติไตรมาส 2/2569 อ่อนแอกว่าคาด เรามองว่ามีจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ 2 ระดับ ระดับแรกคือ 23 บาท ซึ่งเรามองว่าเป็นระดับที่สมเหตุสมผล โดยคิดเป็น PER ปี 2569 ที่ 8.15 เท่า ใกล้เคียงกับ PER ปี 2568 และระดับที่สอง ภายใต้กรณีเลวร้ายที่สุด เรามองว่าราคา 20 บาทเป็นจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ โดยคิดเป็น PER ปี 2569 ที่ 7.0 เท่า เทียบเท่ากับ PER ต่ำสุดในรอบ 13 ปีของหุ้น ทั้งนี้ ปัจจุบัน SIS ซื้อขายที่ PER ปี 2569 ที่ 8.7 เท่า เทียบกับประมาณการระดับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วง 3 ปีของเราที่ 5.8% พร้อมให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 5.8%