KS : KCE แนวโน้มกำไร 2H69 ยังคงเป็นบวก

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 8, 2026

📍เหตุการณ์สำคัญ

✅เราจัดงาน KS C-Series ร่วมกับผู้บริหาร KCE เมื่อวันที่ 31 ก.ค. โดยมีผู้จัดการกองทุนในประเทศเข้าร่วมมากกว่า 70 ราย โดยการตอบรับโดยรวมเป็นไปในเชิงบวก ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงาน โดยคาดว่ารายได้ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโตแข็งแกร่งจากทั้งปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและการปรับเพิ่มราคาขายเฉลี่ย (ASP) พร้อมทั้งยังคงมั่นใจต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะยาว

📍แนวโน้มอุปสงค์แข็งแกร่งกว่าคาด

✅ผู้บริหารระบุว่าอุปสงค์อยู่ในระดับสูงกว่าที่เคยคาดไว้ โดยได้รับแรงหนุนจากลูกค้ากลุ่มยานยนต์ในสหรัฐฯ ที่เปลี่ยนแหล่งจัดหาสินค้าจากกลยุทธ์ "China+1" ไปสู่ผู้ผลิตนอกประเทศจีน เนื่องจากมีผู้ผลิตแผงวงจรพิมพ์ (PCB) ที่ผ่านการรับรองนอกประเทศจีนและไต้หวันอยู่ในจำนวนจำกัด KCE จึงคาดว่าจะเริ่มได้รับการโอนคำสั่งซื้ออย่างมีนัยสำคัญในช่วงปี 2570-71 ซึ่งจะเป็นโอกาสการเติบโตเชิงโครงสร้างของบริษัทฯ

📍ปรับขึ้น ASP เพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบ

✅KCE ปรับเพิ่ม ASP 10% มีผลตั้งแต่วันที่ 1 ก.ค. ครอบคลุมมากกว่า 90% ของปริมาณการขาย และคาดว่าจะมีการปรับขึ้นราคาอีกครั้งในไตรมาส 4/2569 เพื่อชดเชยต้นทุนลามิเนตที่เพิ่มขึ้น โดยราคาลามิเนตเพิ่มขึ้น 30-40% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 30% ในไตรมาส 3/2569 สาเหตุหลักมาจากการขาดแคลนไฟเบอร์กลาสอย่างต่อเนื่องจากความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI

📍แนวโน้มกำไรช่วงครึ่งหลังปี 2569 ยังเป็นบวก

✅ผู้บริหารคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเพิ่มขึ้นจาก 60-70% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เป็น 70-80% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และมีโอกาสสูงกว่า 80% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2570 ขึ้นอยู่กับความเพียงพอของไฟเบอร์กลาส แผนขยายกำลังการผลิต HDI และการปรับปรุงกระบวนการผลิตยังเป็นไปตามแผน โดยคาดว่าประสิทธิภาพที่ดีขึ้นจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ราว 3 ppt ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ผู้บริหารเชื่อว่าเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2569 ที่ 5-10% ยังมี upside risk และตั้งเป้ารายได้ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโตราว 20% YoY จากทั้งปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและการปรับขึ้น ASP

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 45.00 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KCE โดยเราคาดว่าแนวโน้มกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะแข็งแกร่งขึ้น จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น การปรับเพิ่ม ASP ต่อเนื่อง และอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PER ที่ 33 เท่า หรือเท่ากับ +1.5SD สูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี