ภาษาไทย
English
🐟 KS: TU แนวโน้มดีขึ้นและ risk/reward มีความสมดุล
📌 กำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 สูงกว่าคาด 6%
TU รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 1.3 พันลบ. (-1% YoY, +12% QoQ) สูงกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 6% และ 11% โดยกำไรสุทธิครึ่งแรกปี 2569 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของเรา
📌 ปรับเพิ่มประมาณการปี 2569
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 เมื่อวันที่ 4 ส.ค. 2569 และมีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย โดย TU ปรับเพิ่มเป้าการเติบโตของยอดขายปี 2569 เป็น +4–6% YoY จากเดิม +3–4% สะท้อนการเติบโตของปริมาณขายที่แข็งแกร่งในธุรกิจ Ambient, อาหารแช่แข็งและอาหารสัตว์เลี้ยงพร้อมคาดว่ายอดขายในครึ่งหลังปี 2569 จะสูงกว่าครึ่งปีแรก บริษัทปรับเพิ่มเป้า GPM เป็น 19.5–20.5% จาก 19.0–20.0% จากอัตรากำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจ Ambient และอาหารแช่แข็ง หนุนจากการปรับขึ้นราคา อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่า GPM จะทำจุดสูงสุดในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากประโยชน์จากต้นทุนปลาทูน่าคงคลังที่ซื้อไว้ช่วงปลายปี 2568 จะทยอยหมดไป โดยคาดว่าต้นทุนปลาทูน่าจะขึ้นสู่จุดสูงสุดในไตรมาส 3/2569 ที่ประมาณ 1,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน (เทียบกับ 1,763 ดอลลาร์ฯ ในไตรมาส 2/2569) ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1,800 ดอลลาร์ฯ ในไตรมาส 4/2569 ทั้งนี้ บริษัทคาดว่า GPM ในช่วงไตรมาส 3-4/2569 จะยังอยู่ในกรอบประมาณการใหม่ที่กำหนดไว้ บริษัทยังคงเป้า SG&A ต่อยอดขายไว้ที่ 13.5–14.5% โดยตั้งเป้าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดไว้ที่ 5% ของยอดขาย นอกจากนี้ TU ยังระบุว่ามีการเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนภายใน ทั้งด้านบุคลากรและระบบ SAP ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการดังกล่าว สำหรับประเด็นภาษีนำเข้า บริษัทมองว่าอัตราภาษีใหม่ที่ 12.5% ไม่มีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงาน เนื่องจากคู่แข่งอยู่ภายใต้เงื่อนไขเดียวกัน และลูกค้าส่วนใหญ่ได้ปรับตัวรองรับสถานการณ์ดังกล่าวแล้ว
📌 ปรับประมาณการกำไรปี 2569-71
เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่ของผู้บริหาร เราปรับประมาณการกำไรปี 2569-2571 เพิ่มขึ้น 1-4% หนุนจากยอดขายธุรกิจ Ambient ที่แข็งแกร่งตามอุปสงค์จากลูกค้า OEM การทยอยรับรู้ผลของการปรับขึ้นราคาตลอดปี 2569 และoperating leverage ที่ดีขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2569-71 ขึ้น 2-4% และ GPM ขึ้นอีก 50-80bps อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมติฐาน SG&A ต่อยอดขายขึ้นอีก 20-110bps เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้น โดยประมาณการปี 2569 ของเรายังคงสูงกว่าเป้าหมายที่บริษัทให้ไว้เล็กน้อย
มุมมอง KS
📌 แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 14.00 บาท เพิ่มราคาเป้าหมายด้วยวิธี SOTP เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไร ราคาเป้าหมายใหม่ประกอบด้วยมูลค่า 8.60 บาท/หุ้น จาก ITC และ 5.40 บาท/หุ้น จากธุรกิจอื่นของ TU แม้แนวโน้มโดยรวมจะปรับตัวดีขึ้นจากยอดขาย OEM ที่แข็งแกร่ง และคาดว่ายอดขายในครึ่งหลังปี 2569 จะสูงกว่าครึ่งปีแรก แต่เราคาดว่า GPM ในไตรมาส 2/2569 จะเป็นจุดสูงสุดของปี 2569 แม้ปัจจุบัน TU ซื้อขายที่ PER ปี 2569 ระดับ 11.2 เท่า เทียบกับ ITC ที่ 15.8 เท่า แต่เรามองว่า ITC (“ซื้อ”, ราคาเป้าหมาย 20.40 บาท) มี risk/reward ที่ดีกว่า แม้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะใกล้เคียงกัน เนื่องจาก ITC มีฐานะการเงินเป็นเงินสดสุทธิ ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เอื้ออำนวย และมีผลการดำเนินงานที่เติบโตเหนือกว่าการส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยอย่างต่อเนื่อง
📌 เงินปันผลระหว่างกาล TU ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราจ่าย 65% และอัตราตอบแทนเงินปันผลสำหรับครึ่งแรกปี 2569 ที่ 3.1% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 14 ส.ค. และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 28 ส.ค.
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #TU
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
