KS : SEAFCO โมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งยังคงดำเนินต่อ

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 7, 2026

📍พรีวิวไตรมาส 2/2569

✅SEAFCO คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 87.1 ลบ. (+134% YoY, -17% QoQ) จากรายได้ 443.8 ลบ. (+10% YoY, -5% QoQ) การเติบโตของรายได้เชิง YoY คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการเร่งดำเนินงานก่อสร้าง MRT สายสีส้มขณะที่รายได้ที่ลดลงเชิง QoQ สะท้อนจำนวนวันทำงานที่น้อยลงในช่วงวันหยุดยาว เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงเล็กน้อย QoQ จากต้นทุนวัสดุก่อสร้างและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในช่วงความขัดแย้งอิหร่าน ทั้งนี้ เรามองว่าประมาณการของเรามี upside risk โดยกำไรปกติช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะคิดเป็น 83% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍Backlog

✅เราคาดว่า backlog ของ SEAFCO ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 1.05 พันลบ. (-61% YoY, -26% QoQ) ขณะเดียวกัน จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น SEAFCO มีแผนเร่งเข้าประมูลงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยเน้นโครงการโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ เช่น โครงการมอเตอร์เวย์ รวมถึงโครงการศูนย์ข้อมูล (data center) ของภาคเอกชน

📍แนวโน้ม

✅เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2569 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ หลังจากได้รับผลกระทบจากปัจจัยตามฤดูกาลในไตรมาส 2/2569 ซึ่งมีวันหยุดยาวจำนวนมาก ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นคาดว่าจะมีจำกัด ขณะที่ GPM คาดว่าจะทรงตัวเหนือระดับ 30% เทียบกับ 22% ในปี 2568 เนื่องจากโครงการส่วนใหญ่ของ SEAFCO เป็นสัญญาที่รับเฉพาะค่าแรง จึงมีความเสี่ยงจากต้นทุนวัสดุก่อสร้างค่อนข้างจำกัด โดยในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ผู้บริหารคาดว่าจะเร่งเข้าประมูลงานมากขึ้น โดย backlog ใหม่ส่วนใหญ่มีแนวโน้มมาจากโครงการภาครัฐ เช่น โครงการทางด่วน 2 ชั้น และโครงการมอเตอร์เวย์ สำหรับโครงการมอเตอร์เวย์สาย M5 คาดว่าจะเปิดประมูลในไตรมาส 4/2569 โดยมีมูลค่างานตอกเสาเข็มราว 1 พันลบ.

📍“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SEAFCO และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 3.46 บาท มุมมองเชิงบวกของเราสะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของอุตสาหกรรมตอกเสาเข็ม ซึ่งมีความต้องการสูงกว่ากำลังการผลิตที่มีอยู่ ส่งผลให้แนวโน้ม GPM ยังอยู่ในระดับที่ดี โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ล่วงหน้าปี 2569 ที่ 9.44 เท่า และหากรวม upside risk ต่อประมาณการกำไรที่ประมาณ 50%, PER ล่วงหน้าจะลดลงมาอยู่ที่ 6.3 เท่า