KS : SABINA ปัจจัยกระตุ้นมีจำกัด แต่ ปันผลน่าดึงดูดใจ

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 6, 2026

📍พรีวิวไตรมาส 2/2569

✅คาดการณ์กำไรปกติที่ 102 ลบ. เพิ่มขึ้น 2% YoY จาก GPM ที่ดีขึ้น แต่ลดลง 1% QoQ ตาม SG&A ที่สูงขึ้น ประมาณการกำไรปกติครึ่งแรกของปี 69 คิดเป็น 48% ของการคาดการณ์ทั้งปีของเรา

📍แนวโน้ม

✅เราคงมุมมองที่เป็นลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ SABINA เนื่องจากเรามองว่าบริษัทฯ มีศักยภาพการเติบโตค่อนข้างจำกัด สะท้อนจากยอดขายที่หดตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 ติดต่อกันนับตั้งแต่ไตรมาส 1/2568 โดยอยู่ในช่วง -6% ถึง -9% YoY ซึ่งเราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะยังคงดำเนินต่อไป จากอุตสาหกรรมชุดชั้นในที่เข้าสู่ภาวะอิ่มตัว และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

✅โดยเฉพาะจากแบรนด์จีนบนแพลตฟอร์มออนไลน์ที่ยังคงแย่งส่วนแบ่งตลาด นอกจากนี้ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้ออาจจำกัดการเติบโตของธุรกิจ OEM เพิ่มเติม เนื่องจากทำให้ลูกค้าบางรายชะลอการตัดสินใจสั่งซื้อ ขณะที่ผู้บริหารยังคงเป้าหมายเดิมสำหรับปี 2569 โดยคาดว่ารายได้จะเติบโต -3% ถึง 0% และกำไรสุทธิอยู่ที่ 400-411 ลบ. ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ทำได้ โดยประมาณการกำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ของเราคิดเป็น 51% และ 50% ของกรอบล่างและกรอบบนของเป้าหมายกำไรสุทธิของบริษัทฯ ตามลำดับ

📍“ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SABINA และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 14.91 บาท จากศักยภาพการเติบโตที่จำกัดและการขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น อย่างไรก็ตาม ในด้านบวก บริษัทฯ สามารถรักษาระดับกำไรสุทธิให้ทรงตัวได้ แม้ว่ายอดขายจะมีแนวโน้มลดลง สะท้อนการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ สถานะการเงินของบริษัทฯ ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (net D/E) ที่ -0.04 เท่า ณ ไตรมาส 1/2569 ซึ่งสนับสนุนความสามารถในการรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 100%

✅โดย ณ ปัจจุบัน SABINA ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 12.3 เท่า แม้ว่ามูลค่าหุ้นจะยังดูค่อนข้างแพง เมื่อเทียบกับประมาณกาอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 3 ปีของเราที่เพียง 4% แต่ราคาหุ้นยังได้รับแรงหนุนจากอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่น่าสนใจในปี 2569-70 ที่ 8.1-8.5% และกำไรที่มีเสถียรภาพ