KS : TOP คาดกำไร 2Q69 จะหนุนโดยธุรกิจโรงกลั่น

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 1, 2026

📍คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 7.8 พันลบ. ลดลง 60% QoQ

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง QoQ จากการรับรู้ผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือให้เป็นมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ (NRV) จำนวน 6.8 พันลบ. ผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่ 1.5 พันลบ. และการด้อยค่าของสินทรัพย์จำนวน 1 พันลบ. จากโครงการพลังงานสะอาด (CPF) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 66%QoQ เป็น 1.77 หมื่นลบ. จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่น แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจอะโรเมติกส์และน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานจะอ่อนตัวลงก็ตาม

📍แนวโน้มไตรมาส 3/2569 ยังคงแข็งแกร่ง

✅ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมและอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่สูงขึ้นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนกำไรไตรมาส 3/2569 โดยในไตรมาส 3QTD ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมยังคงอยู่ในระดับสูง ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินอยู่ที่ 30.9 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จากความต้องการใช้น้ำมันในช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวด้วยรถยนต์ ขณะที่ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลอยู่ที่ 57.4 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และการข่มขู่ของกลุ่มฮูตีที่จะปิดช่องแคบบาบ เอลมันเดบ ผลิตภัณฑ์ทั้ง 2 ประเภทนี้คิดเป็นประมาณสองในสามของผลผลิตจากโรงกลั่นของ TOP นอกจากนี้ อัตราการใช้กำลังการกลั่นที่สูงขึ้นจากการไม่มีแผนปิดซ่อมบำรุงจะช่วยสนับสนุนกำไรไตรมาส 3/2569

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 66.70 บาท

✅ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PBV ที่ 0.75 เท่า ซึ่งเทียบเท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทฯ