KS : CPALL กำไร 2Q69 ยังคงแข็งแกร่ง แม้ต้นทุนจะสูงขึ้น

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 25, 2026

📍พรีวิวกำไรไตรมาส 2/2569

✅เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 7.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10.9% YoY แต่ลดลง 17.7% QoQ โดยการเติบโตเชิง YoY ได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ขณะที่การลดลงเชิง QoQ สะท้อนการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) จากต้นทุนพลังงานและค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น เราคาดว่า CPAXT จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ 1.95 พันลบ. (-14.7% YoY) ขณะที่ธุรกิจ CVS และธุรกิจที่เกี่ยวข้องน่าจะรายงานกำไรเติบโต 17% YoY แม้ว่าจะลดลง 15% QoQ ทั้งนี้ ประมาณการกำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ที่ 1.68 หมื่นลบ. (+16.9% YoY) คิดเป็น 54% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍ผลการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่ง

✅เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 2.54 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 2.2% YoY แต่ลดลง 1.9% QoQ นำโดยยอดขายของธุรกิจ CVS ที่ 1.22 แสนลบ. (+4.1% YoY และ +0.5% QoQ) พร้อมอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 0.6% โดย SSSG ของธุรกิจ CVS อยู่ที่ราว 1% ในช่วงเดือน เม.ย.-พ.ค. ก่อนชะลอลงมาอยู่ในระดับทรงตัวในเดือน มิ.ย. เนื่องจากโครงการ “ไทยช่วยไทย” ทำให้มีการเปลี่ยนการใช้จ่ายของผู้บริโภค

✅เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจ CVS จะอยู่ที่ 29.3% ทรงตัว YoY แต่ลดลง 25bps QoQ ตามอัตรากำไรที่ดีขึ้นตามสัดส่วนสินค้าพร้อมรับประทาน (RTE) ที่เพิ่มถูกหักล้างด้วยต้นทุนด้านโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น ขณะที่เราคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้จะอยู่ที่ 29.1% ลดลง 10bps YoY จาก operating leverage แต่เพิ่มขึ้น 90bps QoQ จากต้นทุนพลังงานและค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายทางการตลาด แม้สามารถชดเชยได้บางส่วนจากรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPALL โดยได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและรูปแบบธุรกิจที่มีลักษณะเชิงป้องกัน ราคาเป้าหมายของเราที่ 57.2 บาท อิงตาม PER ปี 2569 ที่ 16.8 เท่า หรือเท่ากับ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้น โดย ณ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่เพียง 13.6 เท่า หรือ -1.6SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต จึงถือว่ามีมูลค่าที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับความแข็งแกร่งของผลประกอบการ