KS: BH การฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางหนุนการเติบโต

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 26, 2026

🏦 KS: BH การฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางหนุนการเติบโต

📌 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 204 บาท ปรับเพิ่มเดิมที่ 199 บาท จากการปรับปีฐานการประเมินมูลค่า แม้ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 จะทรงตัว YoY แต่อุปสงค์จากตะวันออกกลางกำลังฟื้นตัวหลังเดือนรอมฎอนและความขัดแย้งในภูมิภาค

📌 เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 1.85 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% QoQ แต่ทรงตัว YoY ส่งผลให้กำไรครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา และคาดเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ทรงตัวที่ 2 บาท ใน 1H69

📌 การฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางในไตรมาส 2/2569 ช่วยหนุนการเติบโตในระดับปานกลางและการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไร QoQ ซึ่งชดเชยรายได้จากผู้ป่วยไทยที่ยังอ่อนแอ

📌 คาดการเติบโตและอัตรากำไรจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/2569 จากช่วงอุปสงค์ตามฤดูกาลและฐานรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาที่ต่ำลง

🎯มุมมอง KS

📌เราใช้วิธีคิดลดเงินสด (DCF) ในการประเมินมูลค่า BH โดยใช้ WACC ที่ 7.3% และปรับปีฐานการประเมินมูลค่าเป็นกลางปี 2570 จากเดิมสิ้นปี 2569 ราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ของเราที่ 204 บาท คิดเป็น PER ปี 2569 ที่ 21.3 เท่า และปี 2570 ที่ 20.6 เท่า ซึ่งอยู่ระหว่างค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 15 ปีของ BH ที่ 38.2 เท่า และระดับ -1SD (6.7 เท่า) อีกทั้งยังคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.4% สำหรับปี 2569 และ 2.5% สำหรับปี 2570 ทั้งนี้ หากคำนวณบนฐาน Fully Diluted ราคาเป้าหมายจะลดลง 8% เหลือ 188.00 บาท

📌คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 204.00 บาท เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 2/2569 จะสะท้อนการฟื้นตัวของรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนกำไรของ BH แม้ว่ากำไรจะมีแนวโน้มทรงตัว YoY แต่เราเชื่อว่าตลาดจะมองข้ามความอ่อนแอในระยะสั้น เนื่องจากการเติบโตมีแนวโน้มเร่งตัวในไตรมาส 3/2569 ซึ่งโดยปกติเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของ BH โดยได้รับแรงหนุนจากช่วงไฮซีซันของผู้ป่วยตะวันออกกลาง BH มีกำหนดประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ในวันที่ 14 ส.ค. ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การประหยัดต่อขนาด ที่อ่อนแอกว่าคาด การเติบโตของ GDP ที่ชะลอตัว และการเปิดโครงการใหม่ในปี 2570