KS : AP กำไร 1Q69 คาดเริ่มต้นที่ระดับต่ำสุดของปี

Analysis by KS Research Fundamental

May 7, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 เติบโต YoY เล็กน้อย แม้เผชิญแรงกดดันด้านอัตรากำไร

✅เราคาดว่า AP จะมีกำไรในไตรมาส 1/2569 ที่ 891 ลบ. (+3% YoY, -31% QoQ) โดยมีรายได้เติบโตแข็งแกร่ง (+23% YoY) จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโด แม้จะถูกชดเชยบางส่วนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อ่อนตัวลงจากอุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่ชะลอและการแข่งขันที่สูง

📍รายได้หลักเติบโตจากการโอน backlog แต่ความสามารถในการทำกำไรยังถูกจำกัด

✅การเติบโตของรายได้ได้รับแรงหนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ แอสปาย อิสรภาพ สเตชั่น และ กู๊ดเดย์ สุขุมวิท 93 (มูลค่ารวมประมาณ 500 ลบ.) อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและอัตรากำไรของโครงการแนวราบที่อ่อนตัว กดดัน upside ของกำไรโดยรวม

📍การอ่อนตัว QoQ สะท้อนปัจจัยฤดูกาลและส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่ลดลง

✅กำไรในไตรมาส 1/2569 คาดว่าจะลดลง 31% QoQ จากยอดขายที่ชะลอตัวลง การโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดร่วมทุน (JV) ที่ลดลง และแรงกดดันเล็กน้อยจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ แม้ว่าการควบคุมต้นทุนและการเปิดโครงการใหม่ที่จำกัดจะช่วยควบคุมค่าใช้จ่ายได้บางส่วนก็ตาม

📍คาดแนวโน้มกำไรจะปรับตัวดีขึ้นตลอดปี 2569

✅แม้เริ่มต้นปีอย่างอ่อนตัว แต่โครงการที่อยู่ระหว่างการดำเนินการรวมทั้งโครงการที่กำลังจะเปิดตัวจำนวนมากและคอนโดที่กำลังจะแล้วเสร็จ (มูลค่ารวม 9.3 พันลบ. ในช่วงครึ่งหลังปี 2569) จะเป็นแรงขับเคลื่อนให้ผลประกอบการฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY ในทุกไตรมาสของปี

📍เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไร เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ของ AP ลงเป็น 9.10 บาท จาก 9.50 บาท อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากผลตอบแทนรวมที่น่าสนใจที่ 13.4% (upside 7.1% และอัตราตอบแทนเงินปันผล 6.3%) ในระยะสั้น การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2568 ที่ 0.52 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนปัจจุบันที่ 6.1% ซึ่งจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 6 พ.ค. จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น ในระยะยาว การเติบโต YoY ของกำไรรายไตรมาสในปี 2569 จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นต่อไป