KS : 3BBIF แนวโน้มปันผลต่อหน่วยที่อ่อนตัว กดดัน Upside ระยะสั้น

Analysis by KS Research Fundamental

Apr 10, 2026

📍เราคาดว่า กำไรหลักในไตรมาสที่ 1/2569 จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ (หากตัดรายการพิเศษในไตรมาสที่ 1/2568 ออก)

✅โดยเราคาดว่า 3BBIF จะรายงานกำไรหลักที่ 1,620 ลบ. (+15% YoY, ทรงตัว QoQ) ในวันที่ 7 พ.ค. การเติบโต YoY มีสาเหตุหลักจากการไม่มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายการพิเศษในไตรมาสที่ 1/2568 ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้างหนี้ในช่วงปลายเดือน ม.ค. 2568 ได้แก่ ค่าปรับชำระหนี้ก่อนกำหนดจำนวน 163 ลบ. และค่าธรรมเนียมเริ่มต้น 38.2 ลบ. ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรหลักจะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ และคิดเป็น 26.3% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

📍รายได้ค่าเช่าในปี 2569 จะทรงตัว YoY

✅จากผลของเงินเฟ้อติดลบในปี 2568 ซึ่งจำกัดการปรับขึ้นค่าเช่าภายใต้โครงสร้างสัญญาเช่า ขณะที่ค่าใช้จ่ายซ่อมแซมและบำรุงรักษาสำหรับสินทรัพย์สายใยแก้วนำแสงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นราว 3% ตามเงื่อนไขในสัญญาเช่าหลัก อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มลดลง YoY จากฐานอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีก่อน ซึ่งจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น

📍คงคำแนะนำ ถือ โดยมองว่าแนวโน้มผลตอบแทนระยะสั้นอาจถูกกดดันจากปันผลต่อหน่วยที่ลดลง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับสูงขึ้น

✅โดยเราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ 3BBIF ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 6.10 บาท แม้ว่าจุดแข็งของกองทุนอยู่ที่กระแสเงินสดที่มีความแน่นอนสูงตามสัญญาจนถึงปี 2038 แต่เรามองว่าแนวโน้มผลตอบแทนอาจทยอยปรับลดลงในช่วง 5 ปีข้างหน้า จากภาระการชำระคืนเงินต้นที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ปันผลต่อหน่วยลดลงในระยะถัดไป นอกจากนี้ อายุสัญญาเช่าที่เหลืออยู่ประมาณ 12.75 ปี อาจสะท้อนการทยอยเปลี่ยนไปสู่การคืนเงินทุนมากขึ้น ซึ่งอาจจำกัดโอกาสการปรับขึ้นของราคาหน่วยลงทุนในระยะยาว