KS : Review 4Q68 หุ้นกลุ่มสายการบิน

Analysis by KS Research Strategy

Mar 14, 2026

📍AAV
✅AAV รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 999 ลบ. พลิกจากขาดทุนปกติ 1.2 พันลบ. ในไตรมาส 3/2568 แต่ลดลง 31% YoY ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% และต่ำกว่าประมาณการของตลาด 19% สาเหตุหลักมาจากรายได้อื่นที่ต่ำกว่าคาด
✅บริษัทฯ รายงานอัตราการบรรทุกผู้โดยสาร (load factor) ไตรมาส 4/2568 ที่ 84.4% เพิ่มขึ้นจาก 79.8% ในไตรมาส 3/2568 แต่ลดลงจาก 88.7% ในไตรมาส 4/2567 load factor ที่ลดลง YoY ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 15.2% (+25.3 ppt QoQ, -2.8 ppt YoY)
✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AAV ด้วยราคาเป้าหมายที่ 1.37 บาท

📍BA
✅บริษัทฯ รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 553 ลบ. ลดลง 48% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 22% YoY ผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของเราถึง 79% และสูงกว่าประมาณการของตลาด 22% สาเหตุหลักมาจากค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด
✅รายได้ทรงตัว YoY BA รายงานรายได้ไตรมาส 4/2568 ที่ 5.7 พันลบ. ลดลง 3% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ทรงตัว YoY บริษัทฯ รายงานจำนวนผู้โดยสาร 1 ล้านคนในไตรมาส 4/2568 ลดลง 6% QoQ และ 4% YoY ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 4,068 บาท ลดลง 2% QoQ แต่ทรงตัว YoY
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 18.10 บาท BA ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.7 บาท/หุ้น โดยกำหนดวันขึ้นทะเบียนรับเงินปันผลคือวันที่ 12 มี.ค. เมื่อรวมกับเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงานครึ่งปีแรกที่ 0.5 บาท/หุ้น เงินปันผลรวมปี 2568 อยู่ที่ 1.2 บาท/หุ้น

📍THAI
✅THAI รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 6.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 26% QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล แต่ลดลง 46% YoY จากรายได้และอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ลดลง ผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของเรา 38%
✅คาดกำไรปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่เพิ่มขึ้นจะช่วยสนับสนุนความต้องการเดินทางในช่วงไตรมาส 1/2569 ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายที่ไม่รวมค่าน้ำมันคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงในไตรมาส 4/2568 มีแนวโน้มสะท้อนต้นทุนการดำเนินงานที่รับรู้ต่ำกว่าความเป็นจริงในช่วง 9 เดือนแรกปี 2568
✅แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 11.20 บาท อิงจากคาดการณ์ของเรา ราคาหุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 และ 2570 ที่ 6.4 เท่า และ 6.8 เท่า ตามลำดับ