KS : EKH 4Q68 เติบโตแข็งแกร่ง แต่ไม่น่ายั่งยืน

Analysis by KS Research Strategy

Feb 13, 2026

📍คาดการเติบโต YoY ของกำไรปกติไตรมาส 4/2568 จะกลับมาเป็นบวก

✅เราคาดว่า EKH จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 72 ลบ. ลดลง 1% QoQ จากแรงกดดันด้านอัตรากำไร แต่เพิ่มขึ้น 14% YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น โดยกำไรที่เติบโตเชิง YoY ถือว่าพลิกกลับมาเป็นบวกหลังจากหดตัวต่อเนื่องตลอด 4 ไตรมาสที่ผ่านมา เราคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2568 จะอยู่ที่ 0.28 บาท สะท้อนอัตราการจ่ายปันผลที่ 90%

📍แนวโน้มปี 2568

✅เราคากว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 253 ลบ. ลดลง 16% YoY ซึ่งน่าจะเป็นผลจากรายได้ที่หดตัวลง 4% และอัตรากำไรลดลง ซึ่งไม่สามารถชดเชยได้ด้วยค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง

📍มุมมองไตรมาส 1/2569

✅เราคาดว่ารายได้จะเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการครองเตียง 100% ของ รพ.คูน และแหล่งรายได้ใหม่จาก Cath Lab อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมมีแนวโน้มชะลอลงจากไตรมาส 4/2568 เนื่องจากการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่ที่รุนแรงในไตรมาส 4/2568 ไม่น่าจะต่อเนื่องมาในไตรมาส 1/2569

📍คงคำแนะนำ “ขาย”

✅โมเมนตัมของกำไรคาดว่าจะชะลอตัวลงหลังไตรมาส 4/2568 และลดลงอีกครั้งในไตรมาส 3/2569 ซึ่งเป็นผลจากการเปิด รพ.ใหม่ 3 แห่ง เรายังคงคาดว่ากำไรจะลดลงอย่างต่อเนื่องในปี 2569-70 เนื่องจากรายได้ที่แข็งแกร่งจาก รพ.คูน และ Cath Lab ไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุน และผลักดันการเติบโตของกำไรสุทธิ แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะสะท้อนแนวโน้มอัตราผลตอบแทนติดลบ แต่อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5.6% น่าจะช่วยเพิ่มแรงหนุนในระยะสั้น ขณะที่ upside risk ได้แก่ การบริหารเงินทุน การควบรวมและซื้อกิจการที่อาจเกิดขึ้น และการฟื้นตัวของความต้องการ IVF จากคนไข้จีน