KS : SCC กระแสเงินสดอิสระและสถานะทางการเงินจะดีขึ้นต่อเนื่อง

Analysis by KS Research Strategy

Feb 7, 2026

📍EBITDA แข็งแกร่งและฐานะการเงินมั่นคงขึ้นในปี 2569

✅ที่การประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 4/2568 SCC ตั้งเป้า EBITDA ปี 2569 ไม่ต่ำกว่าปี 2568 ซึ่งอยู่ที่ 5.1 หมื่นลบ. โดยงบลงทุน (CAPEX) คาดว่าจะทรงตัวที่ราว 3 หมื่นลบ. ขณะที่ net debt/EBITDA คาดว่าจะลดลงต่อจากระดับ 5.5 เท่า ณ สิ้นปี 2568 ผู้บริหารเชื่อว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะยังคงแข็งแกร่ง จากการไม่มีค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างธุรกิจราว 5.3 พันลบ.

✅การประหยัดผลขาดทุน 4.3 พันลบ. จากการยุติธุรกิจที่ขาดทุนต่อเนื่อง และผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 3.5 พันลบ. ซึ่งจะช่วยชดเชยการไม่มีรายการกำไรพิเศษ 1.67 หมื่นลบ. จากค่าความนิยมติดลบ (negative goodwill) และการปรับมูลค่ายุติธรรมของ Chandra Asri ได้เป็นส่วนใหญ่ ดังนั้น downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 7.6 พันลบ. จึงอยู่ในระดับจำกัด

📍ธุรกิจปูนซีเมนต์และบรรจุภัณฑ์ยังเติบโตต่อเนื่อง

✅ความต้องการใช้ปูนซีเมนต์ยังเติบโตดีในประเทศกลุ่มอาเซียนที่ราวๆ 5–10% ขณะที่ในไทยจะยังเติบโตในระดับด้วยอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำ เนื่องจากความอ่อนแอของความต้องการใช้ในกลุ่มที่อยู่อาศัย โดย SCC จะได้ประโยชน์จากผลกระทบเต็มปีของการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ 400 บาท/ตัน ที่ดำเนินการในปี 2568 ขณะเดียวกัน ธุรกิจบรรจุภัณฑ์คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะกระดาษรีไซเคิล และประสิทธิภาพด้านพลังงานที่ดีขึ้น

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 240.0 บาท

✅แม้ว่าราคาหุ้นของบริษัทในอินโดนีเซียจะร่วงลงอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลกระทบทางอ้อมต่อมูลค่าสินทรัพย์ของ SCC ในอินโดนีเซีย แต่เรามองว่าเป็นปัญหาทางเทคนิค ซึ่งไม่ส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดอิสระของบริษัทฯ ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SCC และราคาเป้าหมายที่ 240.0 บาท ทั้งนี้ เพื่อความอยู่รอดในวัฏจักรขาลงของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีที่ยืดเยื้อ การบูรณาการ (ไปสู่ HVA หรือโรงกลั่น) และความสามารถในการแข่งขันด้านวัตถุดิบเป็นกุญแจสำคัญ โดย MOC และ ROC มีการบูรณาการไปสู่ HVA ปลายน้ำในสัดส่วนเกินครึ่งของกำลังการผลิต ในชณะที่ LSP จะมีวัตถุดิบราคาต่ำที่แข่งขันได้เมื่อโครงการวัตถุดิบอีเทนเสร็จสมบูรณ์ก่อนสิ้นปี 2570 (ความคืบหน้า 40% ณ สิ้นปี 2568)