KS : TFG คาดกำไร 4Q68 ดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

Analysis by KS Research Strategy

Feb 6, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2568 เติบโตขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

✅คาดกำไรไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 1.3 พันลบ. (+64% YoY และ -23% QoQ) จากราคาสุกรที่ฟื้นตัวขึ้นและ GPM ที่คาดอยู่ที่ 18.1%

📍คาดว่ารายได้จะเติบโตขึ้นในปี 2569

✅แนวทางรายได้และอัตรากำไรปี 2569 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจากการประชุมนักวิเคราะห์หลังไตรมาส 3/2568 บริษัทฯ ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายที่ 10–15% โดยธุรกิจสุกร +15% (สุกรไทย +10% และสุกรเวียดนาม +20%) และธุรกิจสัตว์ปีก +5–7% โดยธุรกิจค้าปลีกยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ยอดขายค้าปลีกตั้งเป้าเติบโต 30% ในปี 2569 จากการขยายสาขาเป็น 850 แห่ง จาก 615 แห่ง ณ สิ้นปี 2568 อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับเข้าสู่ระดับปกติจากฐานที่สูงในปี 2568 โดยฝ่ายบริหารให้แนวทางไม่ต่ำกว่า 15% (เทียบกับ 20.6% ในปี 2568 และ 18.1% ในไตรมาส 4/2568) แม้คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะลดลง YoY จากฐานที่สูง แต่คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ จากการปรับตัวขึ้นของราคาสุกรในประเทศไทยและเวียดนาม

📍ความกังวลบรรเทาลง

✅เพื่อทบทวนเหตุการณ์ที่ผ่านมา อดีต CEO และบุคคลภายในของ TFG ถูกปรับเป็นเงิน 1.1 พันลบ. จากกรณีซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน เมื่อวันที่ 30 ธ.ค. 2568 (ดูรายละเอียดในบทวิเคราะห์ของเรา) โดย CEO ได้ลาออกในช่วงต้นเดือนม.ค. 2569 อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อการดำเนินงานประจำวันยังมีจำกัด เนื่องจาก COO และ CFO เป็นผู้บริหารธุรกิจหลักมาเป็นเวลาหลายปี เราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนประเด็นดังกล่าวไปมากแล้ว โดยราคาหุ้นปรับลดลง 14% ในวันซื้อขายแรกหลังมีข่าว ก่อนจะฟื้นตัวขึ้น 5% MTD ในเดือนม.ค. นอกจากนี้ TFG ยังถูกถอดออกจากการคำนวณดัชนี SET ESG สำหรับค่าปรับดังกล่าว บริษัทฯ ระบุว่าการขายหุ้นโดยนายวินัยมีโอกาสเกิดขึ้นต่ำ เนื่องจากกระแสเงินสดจากการลงทุนต่อปีมีเพียงพอในการชำระค่าปรับจำนวนดังกล่าว

📍เพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น ‘ซื้อ”

✅เราปรับเพิ่มคำแนะนำ TFG เป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” จากผลตอบแทนผู้ถือหุ้นรวมที่ 14.9% ในปี 2569 ขณะที่คงราคาเป้าหมายไว้ตามเดิมที่ 5.0 บาท อิงด้วยเป้า PER ที่ 4.6 เท่า (-1SD) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนเกิดประเด็นฝ่ายบริหารที่ 6.3 เท่า (-0.5SD) เพื่อสะท้อนการที่หุ้นถูกถอดออกจากรายชื่อที่มีการประเมิน “SET ESG Ratings” แม้คาดกำไรปี 2569 จะลดลง 18% แต่ TFG ยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 10%/10.8% ในปี 2569/2570 หนุนจากกระแสเงินสดอิสระต่อหุ้น และเงินปันผลต่อหุ้นที่ 1.08/1.21 และ 0.48/0.52 ตามลำดับ ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ความเป็นไปได้ที่อดีต CEO อาจขายหุ้นเพื่อชำระค่าปรับ และ 2) การกลับมาของข่าวเชิงลบหรือการติดตามกำกับดูแลเพิ่มเติม