KS : QH คาดยอดขายโครงการแนวราบ 4Q68 จะไม่ค่อยดีนัก

Analysis by KS Research Strategy

Jan 16, 2026

📌คาดยอดขายไตรมาส 4/2568 จะอ่อนตัวลง สาเหตุหลักมาจากโครงการแนวราบ

✅เราคาดว่า QH จะรายงานยอดขาย 4Q68 ที่ 1.48 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 34% QoQ แม้ว่ายอดขายคอนโดจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ยอดขายโครงการแนวราบที่อ่อนแอเป็นจุดสำคัญ ดังนั้นยอดขายทั้งปี 68 จึงคาดว่าจะลดลง 12% YoY เป็น 6.27 พันลบ.

📌กำไรไตรมาส 4/2568 คาดจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

✅หากอิงยอดขายและ backlog ของโครงการ คิว สุขุมวิท มูลค่า 360 ลบ. ที่คาดว่าจะโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 4/2568 และคาดการณ์ยูนิตที่ขายได้ส่วนใหญ่ทั้งโครงการแนวราบและคอนโดในไตรมาส 4/2568 จะถูกโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาสนี้ เราจึงคาดว่ารายได้ไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY ซึ่งจะเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่สนับสนุนการเติบโตของกำไร YoY นอกเหนือจากค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง

✅ขณะที่ในเชิง QoQ แม้เราจะคาดว่ารายได้จะลดลงตามการหดตัวของยอดขายโครงการแนวราบ แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับดีขึ้นจากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นของโครงการ คิว สุขุมวิท ที่มีอัตรากำไรสูง จะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้บางส่วน เมื่อรวมปัจจัยดังกล่าวกับความคาดหวังที่ว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะลดลงเล็กน้อย และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะปรับดีขึ้น QoQ ทั้งนี้ เราไม่ได้รวมรายการพิเศษใดๆ ในมุมมองนี้

📌เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 1.26 บาท สำหรับ QH แม้ว่าหุ้นจะขาดปัจจัยกระตุ้นแรงซื้อในระยะสั้น แต่ราคาหุ้นที่ไม่แพง โดยซื้อขายด้วย PER ที่ -1 SDV และ PBV ที่ -2 SDV รวมถึงอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ค่อนข้างดีที่ 6.6% หนุนมุมมองของเรา โดยในระยะกลาง งบดุลที่แข็งแกร่งจะช่วยให้บริษัทฯ สามารถคว้าโอกาสในการพัฒนาได้เมื่อตลาดอสังหาฯ ฟื้นตัว ในขณะเดียวกัน การลงทุนที่มีความมั่นคงในบริษัทอย่าง HMPRO LHFG QHBREIT และ QHHRREIT จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับมูลค่าของบริษัทฯ