KS : RCL ผลงานแข็งแกร่งท่ามกลางแรงกดดันในอุตสาหกรรม

Analysis by KS Research Strategy

Dec 6, 2025

📍การขยายเส้นทางเดินเรือช่วยให้ค่าระวางสูงกว่าดัชนีอ้างอิง

✅ผู้บริหารตั้งข้อสังเกตว่าดัชนี SCFI และ CCFI สะท้อนผลการดำเนินงานของ RCL ต่ำกว่าความเป็นจริง เนื่องจากทั้งสองดัชนีมีความเกี่ยวข้องกับเส้นทางการค้าของจีนเป็นอย่างมาก ขณะที่ RCL ได้ขยายไปสู่เส้นทางที่มีผลการดำเนินงานดีกว่า เช่น อินเดียและตะวันออกกลาง ทำให้ราคาค่าระวางของบริษัททำได้เหนือกว่าตลาด แม้ว่าจะไม่มีดัชนีทางเลือกใดที่สามารถสะท้อนการปรับปรุงนี้ได้อย่างสมบูรณ์ แต่ดัชนี SCFI และ CCFI ยังคงเป็นจุดอ้างอิงที่มีประโยชน์สำหรับการเปรียบเทียบ

📍แนวโน้มอัตราค่าระวางเรืออ่อนตัวลงในไตรมาส 4/2568 เป็นต้นไป

✅เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/2568 จากแรงกดดันของอัตราค่าระวางที่ลดลง ในเชิง QTD ดัชนี CCFI: SEA ลดลง 29% YoY และ 6% QoQ ขณะที่คำสั่งซื้อเรือคอนเทนเนอร์ยังอยู่ในระดับสูงคิดเป็นราว 30% ของกำลังการผลิตทั่วโลก ขณะที่อุปสงค์ยังคงล่าช้าท่ามกลางความไม่แน่นอนของการค้าโลก Clarkson คาดการณ์ว่าตลาดจะอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาดในปี 2569 โดยคาดว่าอุปสงค์เรือจะลดลง 3% และอุปทานจะเพิ่มขึ้น 4%

📍มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 28.5 บาท ราคาเป้าหมายของเราพิจารณาจาก PBV ทวีคูณ 0.42 เท่า คิดเป็นมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (BVPS) ที่ 67.8 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากราคาเป้าหมายคิดเป็นอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นรวม 14% แม้กำไรไตรมาส 3/2568 จะออกมาแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้น RCL ยังไม่ตอบสนอง สะท้อนความกังวลของนักลงทุนต่อความเสี่ยงอุปทานล้นตลาด อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าฐานะการเงินที่มั่นคงและความสามารถในการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้บริษัทฯ สามารถรับมือกับแนวโน้มที่ท้าทายได้