KS: SVI คาดหวังแนวโน้มเชิงบวกในไตรมาส 4/68

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 16, 2025

👩‍💻 KS: SVI คาดหวังแนวโน้มเชิงบวกในไตรมาส 4/68

📌รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 270 ลบ. เพิ่มขึ้น 64% YoY และ 2 เท่า QoQ

ตัวเลขที่ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ 93% เท่า จากรายได้และ GPM ที่สูงกว่าคาด ปัจจัยหนุนการเติบโตเชิง YoY มาจาก GPM ที่สูงขึ้น ขณะที่แรงขับเคลื่อนเชิง QoQ มาจากรายได้จากการขายและ GPM ที่ปรับตัวสูงขึ้น

📌KEY EVENT

เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ SVI ประจำไตรมาส 3/2568 เมื่อวันที่ 10 พ.ย. โดยโทนของการประชุมไปในเชิงบวก ผู้บริหารคาดรายได้จากการขายปี 2568 ไว้ที่ 580 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงประมาณ 7% YoY ตามความต้องการที่ลดลงและความไม่แน่นอนทางการค้าในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 อย่างไรก็ตาม แนวโน้มธุรกิจปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ขณะที่รายได้ไตรมาส 3/2568 เพิ่มขึ้น 20% QoQ มาอยู่ที่ USD159mn ขณะที่ยอดขายไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 160 ล้านดอลลาร์ฯ คำสั่งซื้อจากลูกค้าหลักในสหรัฐฯ กำลังฟื้นตัวขึ้นจากความชัดเจนด้านภาษีศุลกากรที่ดีขึ้น ในขณะเดียวกัน บริษัทร่วมทุน (JV) ด้านการผลิต PCB ของบริษัทฯ ยังคงเป็นไปตามกำหนด โดยตั้งเป้าที่จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในไตรมาส 3/2569

📌แนวโน้มอัตรากำไร

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ SVI ฟื้นตัวเป็น 9% ในไตรมาส 3/2568 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นและ operating leverage ที่สูงขึ้นจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าเงินบาทจะแข็งค่าขึ้นก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวสะท้อนถึงอัตราการใช้กำลังการผลิตที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งช่วยลดต้นทุนคงที่ ผู้บริหารคาดว่า GPM จะปรับตัวดีขึ้นอีกในไตรมาส 4/2568 ภายใต้สมมติฐานที่ว่ารายได้ยังคงอยู่ในระดับปัจจุบันและเงินบาทเริ่มอ่อนค่าลง ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรจากการส่งออก

📌การเสนอซื้อหลักทรัพย์

นายพงษ์ศักดิ์ โล่ห์ทองคำ ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ถือหุ้น 78.2%) ได้ยื่นข้อเสนอซื้อหลักทรัพย์ SVI ที่เหลือทั้งหมด 21.8% ในราคาหุ้นละ 7.50 บาท โดยมีเจตนาที่จะเพิกถอน SVI ออกจากตลาดหลักทรัพย์ฯ การดำเนินการครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน ลดภาระด้านกฎระเบียบ และเปิดโอกาสให้ผู้ถือหุ้นรายย่อยสามารถขายหุ้นได้ในราคาที่เป็นธรรม ข้อเสนอนี้จะถูกนำเสนอต่อที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 13 ม.ค.2569 โดยต้องได้รับความเห็นชอบอย่างน้อย 75% และไม่เห็นชอบไม่เกิน 10% จึงจะดำเนินการได้

🎯 แนะนำ “ถือ” TP ที่ 6.10 บาท เพื่อสะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากกลางปี 2569 ไปเป็นสิ้นปี 2569 ราคาเป้าหมายของเราอิงตาม PER ที่ 14 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี โดย ณ ปัจจุบัน หุ้น SVI ซื้อขายด้วย PER ปี 2568F ที่ 23 เท่า และ PBV ที่ 2.0 เท่า ซึ่งแสดงถึง upside ที่จำกัด