KS: ITC เหนือกว่าคู่แข่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 11, 2025

Back

KS: ITC เหนือกว่าคู่แข่ง

ITC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 ที่ 812 ลบ. (-17% YoY, +17% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราและของตลาด 11% และ 8% ตามลำดับ

ปัจจัยหนุนการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ชัดเจน ในระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้เน้นถึงการเปลี่ยนแปลงของความต้องการผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพ ขนมขบเคี้ยวสัตว์เลี้ยง และการพัฒนาสัตว์เลี้ยงให้มีความเป็นมิตรต่อมนุษย์มากขึ้น โดย Euromonitor คาดการณ์ว่าอุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลกจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) 3-4% จนถึงปี 2573 ขณะที่ ITC ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในอัตราตัวเลขหลักเดียวระดับระกลางถึงสูงในปี 2569 ซึ่งสูงกว่าตลาด ลูกค้ารายใหญ่มีแผนการพัฒนานวัตกรรมล่วงหน้า 2-3 ปี โดยในปี 2569 จะมุ่งเน้นไปที่ขนมขบเคี้ยวสัตว์เลี้ยงและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้น เนื่องจากขนมขบเคี้ยวมีคุณภาพสูง คิดเป็น 18% ของยอดขายไตรมาส 3/2568 (เทียบกับ 11.4% ในไตรมาส 3/2567 และ 13% ในไตรมาส 2/2568)

ความได้เปรียบในการแข่งขันที่แข็งแกร่ง เรายังคงชอบ ITC เนื่องจากมีความแข็งแกร่งในการแข่งขันและอำนาจต่อรองกับลูกค้ารายใหญ่ทั่วโลก ยอดขายไตรมาส 3/2568 เติบโต 6% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้น 8% ซึ่งช่วยชดเชยปริมาณการขายที่ลดลง 2% แสดงให้เห็นถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งท่ามกลางความผันผวนด้านภาษีและอัตราแลกเปลี่ยน โดยในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 บริษัทฯ มีลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้น 31 ราย (8 รายจากสหรัฐฯ) และสร้างยอดขายผลิตภัณฑ์ใหม่ได้ 1.7 พันลบ. (คิดเป็น 12% ของยอดขายช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568) หากมองไปข้างหน้า ปัจจัยหนุนการเติบโตของอุตสาหกรรมและเป้าหมายทางธุรกิจของผู้เล่นระดับโลกจะสอดคล้องกับนวัตกรรมและความต้องการด้านฟังก์ชันการทำงาน/สุขภาพ ซึ่งเป็นส่วนที่ ITC น่าจะได้รับประโยชน์จากความสามารถในการวิจัยและพัฒนาร่วมกัน รวมถึงการให้ความสำคัญกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์

ไตรมาส 4/2568 อาจทรงตัว QoQ แต่ถือเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจในแง่บวก ผู้บริหารตั้งเป้าไตรมาส 4/2568 ที่แข็งแกร่งและเป็นไปตามเป้าหมาย โดยได้รับแรงหนุนจากทั้งสินค้า SKU และสินค้าใหม่ที่เปิดตัวใหม่ และยืนยันว่าไม่มีคำสั่งซื้อล่วงหน้า เนื่องจากความชัดเจนด้านภาษีศุลกากรทำให้ยอดจัดส่งบางส่วนเข้าสู่ไตรมาส 3 ขณะที่ยอดขายไตรมาส 4 อาจดูทรงตัว QoQ แม้จะมีคำสั่งซื้อที่ค่อนข้างดีก็ตาม ยอดขายขนมขบเคี้ยวสัตว์เลี้ยงยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/2568 จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในช่วงปลายไตรมาส 3/2568 เมื่อรวมกับการเปิดตัวสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าสัดส่วนผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมจะยังคงดีในไตรมาส 4/2568

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-70 เราปรับสมมติฐานกำไรสุทธิปี 2568-70 ขึ้น +1% +3% และ +5% เพื่อสะท้อนส่วนผสมผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมที่มากขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับดีขึ้น นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานยอดขายและค่าใช้จ่าย SG&A แม้ว่าการปรับดังกล่าวจะอิงจากอัตรากำไรขั้นต้นเป็นหลัก

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 21.00 บาท หลังจากพัฒนาการเชิงบวกและแนวโน้มเชิงสร้างสรรค์จากการประชุมนักวิเคราะห์ เราจึงปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เป็น 21.0 บาท โดยปรับเปา PER เป็น 18 เท่า (จาก 16 เท่า) หรือ 0.25 SD สูงกว่าค่าเฉลี่ย forward 12 เดือน เพื่อสะท้อนอำนาจต่อรองที่สูงของ ITC กับลูกค้าในสหรัฐฯ และความสามารถในการแข่งขันระดับโลก