KS : TFG คาดกำไรสุทธิ 3Q68 จะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ

Analysis by KS Research Strategy

Nov 6, 2025

เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 1.61 พันลบ. (+27% YoY, -37% QoQ)

รายได้และกำไรมีแนวโน้มลดลง QoQ จากราคาปศุสัตว์ที่อ่อนแอลง (สุกรไทย -22% QoQ, สุกรเวียดนาม -12%, สัตว์ปีก -7%) ขณะที่การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง (ข้าวโพด -11% YoY, กากถั่วเหลือง -18%) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.81 หมื่นลบ. (+7% YoY, -4% QoQ) การเติบโต YoY มาจากกลุ่มค้าปลีก

ขณะที่การหดตัว QoQ สะท้อนผลจากราคาปศุสัตว์ที่ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 18.3% (+310bps YoY, -570bps QoQ) การหดตัวอย่างมาก QoQ เป็นผลจากราคาปศุสัตว์ในประเทศที่ลดลง และคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.2% (+40bps YoY, +30bps QoQ) จากต้นทุนการเปิดร้านค้าปลีก

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568/69/70

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568/69/70 ลง -7%/-7%/-6% จากราคาปศุสัตว์ที่อ่อนแอลง ซึ่งชดเชยได้เพียงบางส่วนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง เราปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลง -60bps/-30bps/-30bps เหลือ 20.0%/16.9%/17.0%

เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 139%/-23%/8% โดยการลดลงในปี 2569 เกิดจากแรงกดดันของอัตรากำไรจากราคาปศุสัตว์ที่ลดลงก่อนจะกลับสู่ระดับปกติในปี 2570 ประมาณการกำไร 9 เดือนแรกของปี 2568 ของเราคิดเป็น 84% ของประมาณการทั้งปี 2568 ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรในไตรมาส 4/2568 จะลดลง QoQ 25% เหลือ 1.195 พันลบ.

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 6.20 บาท (จาก 6.60 บาท) เรายังคงใช้ PER เป้าหมายที่ 6.3 เท่า ด้วยราคาเป้าหมายที่ลดลงสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากธุรกิจค้าปลีกเพิ่มขึ้น เราคาดว่าจะเห็นกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้นจากการจัดเก็บเงินสดที่เร็วขึ้นและการเจรจาเงื่อนไขกับซัพพลายเออร์ที่ดีขึ้น เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลอยู่ที่ 45% ในช่วงปี 2568-70 และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะลดลงจาก 1.2 เท่าในปี 2567 เหลือ 0.75 เท่าในปี 2570 ขณะที่สัดส่วนรายได้จากธุรกิจค้าปลีกเพิ่มจาก 37.1% เป็น 45% ในช่วงเวลาเดียวกัน