KS: SEAFCO คาดกำไรปกติ 3Q68 จะพุ่ง สูงขึ้น แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Nov 11, 2025

Back

KS: SEAFCO คาดกำไรปกติ 3Q68 จะพุ่ง สูงขึ้น แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง

พรีวิวไตรมาส 3/2568 SEAFCO มีกำหนดประกาศงบการเงินไตรมาส 3/2568 ในวันที่ 13 พ.ย. เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 68.2 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนปกติที่ 10.1 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 และเติบโต 83% QoQ กำไรที่แข็งแกร่งทั้งเชิง YoY และ QoQ มาจากความคืบหน้าในการก่อสร้างโครงการที่มีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูง กำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 21% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการเตรียมงานโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มที่ล่าช้ากว่าที่คาดในไตรมาส 1/2568 ดังนั้น เราจึงมองเห็น downside risk ต่อประมาณการทั้งปีของเรา และเราอาจทบทวนประมาณการใหม่หลังจากร่วมงาน SET Opportunity Day ในวันที่ 27 พ.ย.

Backlog ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 SEAFCO มี backlog มูลค่า 2.67 พันลบ. (+184% YoY และ -0.1% QoQ) นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังอาจมีโครงการใหม่มูลค่า 200 ลบ. จากลูกค้าเอกชน และเพิ่งได้รับสัญญาก่อสร้างกำแพงไดอะเฟรมของโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มมูลค่า 69.5 ลบ. ทำให้เราคาดว่า backlog ปัจจุบันอยู่ที่ 2.4 พันลบ. (+254% YoY และ -12% QoQ) SEAFCO ระบุว่าภายในสิ้นปี 2568 บริษัทฯ มีแผนที่จะเร่งเข้าร่วมประมูลโครงการใหม่ๆ เมื่อมีกำลังการผลิตเพียงพอ

แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรปกติของ SEAFCO จะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/2568 โดยจะปรับตัวดีขึ้นทั้งเชิง YoY และ QoQ มูลค่า backlog ล่าสุดครอบคลุมประมาณการรายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ของเรา และเราคาดว่า SEAFCO จะได้รับ backlog เพิ่มเติมจากโครงการเอกชนท่ามกลางปัญหาขาดแคลนอุปทาน นอกจากนี้ SEAFCO ยังมีสถานะที่แข็งแกร่งในฐานะผู้รับเหมาก่อสร้างศูนย์ข้อมูล (data center) ด้วยประสบการณ์ที่พิสูจน์แล้วในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลมาตรฐานระดับโลก ซึ่งเป็นที่ยอมรับในด้านความปลอดภัยและมาตรฐานคุณภาพการก่อสร้างระดับสูง

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 3.43 บาท

เราชอบ SEAFCO เพราะมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปีนี้ไปจนถึงปี 2569 และการถอนตัวของผู้รับเหมาหลักตอกเสาเข็ม ส่งผลให้รายได้เติบโตอย่างต่อเนื่อง มีปริมาณ backlog ที่มาก และ GPM ที่สูง

ปัจจัยเสี่ยง ได้แก่ความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ และการฟื้นตัวของการลงทุนภาคเอกชนที่ยังช้า