KS: TASCO คาดกำไรไตรมาส 3/2568 จะออกมาไม่ดี

Analysis by KS Research Fundamental

Oct 26, 2025

Back

KS: TASCO คาดกำไรไตรมาส 3/2568 จะออกมาไม่ดี

คาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 240 ลบ. ลดลง 71% YoY และ 38% QoQ เราคาดว่ากำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากแรงกดดันของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงตามราคายางมะตอยในประเทศไทยที่ปรับตัวลง ประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่ากำไรปกติ 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 1.0 พันลบ. คิดเป็น 63% ของประมาณการทั้งปี 2568

ปริมาณการขายยังคงแข็งแกร่งจากยอดส่งออก เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 285,000 ตัน ลดลง 15% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ การลดลง YoY มาจากฐานที่สูงในไตรมาส 3/2567 เนื่องจากการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลไทยล่าช้าในครึ่งแรกปี 2567 ขณะที่การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากการส่งออกที่เพิ่มขึ้นไปยังอินโดนีเซีย เวียดนาม และนิวซีแลนด์ข้อมูลจากการสอบถามผู้บริหาร ประมาณการของเราทำให้ยอดขายรวม 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 860,000 ตัน เพิ่มขึ้น 10% YoY และคิดเป็น 73% ของเป้าหมายทั้งปีของบริษัทฯ ที่ 1.15–1.20 ล้านตัน

อัตรากำไรอ่อนตัวจากราคาขายในประเทศที่ลดลง เราคาดว่า GPM ไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 9.4% ลดลง 5.8 ppts YoY และ 2.0 ppts QoQ จากแรงกดดันของราคาขายยางมะตอยเฉลี่ยในประเทศไทยที่ลดลง ยอดขายจากตลาดในประเทศไทยคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของยอดขายทั้งหมดและมีราคาขายเฉลี่ยสูงกว่าส่งออก ตามข้อมูลจากกระทรวงพาณิชย์ ราคายางมะตอยในประเทศลดลงมาอยู่ที่ 29,578 ลบ./ตัน ลดลง 12% YoY และ 8% QoQ การปรับตัวลงนี้เกิดจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวจากสภาพอากาศที่มีฝนตกชุกในไตรมาส 3/2568 ซึ่งทำให้กิจกรรมก่อสร้างชะลอตัวลง นอกจากนี้ บริษัทฯ ได้รับวัตถุดิบน้ำมันเพียงลำเดียวในปีนี้ ส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นต่ำเพียงประมาณ 20% ซึ่งกดดัน GPM เนื่องจากบริษัทฯ ต้องพึ่งพาการขายยางมะตอยนำเข้าแทนผลผลิตจากโรงกลั่นของบริษัทฯ เองมากขึ้น

คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นในไตรมาส 4/2568 จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ เราคาดว่าปริมาณการขายไตรมาส 4/2568 อยู่ที่ 310,000 ตัน ได้แรงหนุนจากงบประมาณ 4.7 หมื่นลบ. ที่กระทรวงคมนาคมอนุมัติเมื่อวันที่ 24 มิ.ย. 2568 สำหรับโครงการก่อสร้างและบำรุงรักษาถนน เราคาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจนี้จะช่วยหนุนความต้องการยางมะตอยในประเทศไทยในช่วงไตรมาส 4/2568 ถึงไตรมาส 1/2569 นอกจากนี้ งบประมาณของกระทรวงคมนาคมปี 2569 ได้รับการอนุมัติแล้ว โดยปรับเพิ่มขึ้น 4% YoY

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 16.00 บาท

ราคาเป้าหมายของเราอิงจากค่าเป้าหมาย PBV ที่ 1.55 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี 1.0 SD ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 10% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเราเชื่อว่าสะท้อนแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอในไตรมาส 3/2568 ไปแล้ว อย่างไรก็ตาม เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยได้รับแรงหนุนจากงบประมาณของภาครัฐในไตรมาส 4/2568 และงบประมาณรายจ่ายภาครัฐที่สูงขึ้นในปี 2569 ณ ระดับราคาปัจจุบัน TASCO มีอัตราผลตอบแทนรวมแก่ผู้ถือหุ้นรวม 20%