🛡️ KS: Review 2Q69 TLI VS BLA

Analysis by KS Research Fundamental

Sept 19, 2026

📌 TLI: ยังอ่อนแอด้านการเติบโตของธุรกิจใหม่
👉 กำไรปกติไตรมาส 2/69 อยู่ที่ 3.1 พันลบ. (-5% QoQ, ทรงตัว YoY) กำไรปกติที่ทรงตัว YoY เป็นผลจากค่าสินไหมทดแทนที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล แต่ถูกชดเชยด้วยรายได้เงินปันผลที่สูงขึ้น
👉 ยอด FYP ลดลง: เบี้ยประกันภัยรับจริงปีแรก (FYP) ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2569 ลดลง -16% YoY โดยมีเพียง ประกันชีวิตตลอดชีพ เท่านั้นที่ยังคงเติบโตได้
👉 กำไรจากธุรกิจใหม่ชะลอตัว: มูลค่ากำไรจากการให้บริการประกันภัยจากธุรกิจใหม่ (CSM from New Business) ในครึ่งปีแรกของปี 2569 ลดลง -25.8% YoY
👉 ปัจจัยขับเคลื่อนกำไร: การเติบโตของกำไรในระยะสั้นจะต้องพึ่งพา การบริหารจัดการค่าสินไหมทดแทน ที่ดีขึ้น เป็นหลัก มากกว่าการรอให้ยอด FYP ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ
มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ซื้อ” TP 13.80 บาท TLI มีความน่าสนใจในการลงทุนมากกว่า BLA จากอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่สูงกว่าและมูลค่าหุ้นที่ถูกกว่า TLI ห้ DY ปี 2569 ที่ 5.4%

📌 BLA: มีโมเมนตัม การดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น
👉 BLA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1.3 พันลบ. (+30% YoY ละ +42% QoQ) หากไม่รวมกำไรที่ไม่เกิดขึ้นประจำจากเครื่องมือทางการเงิน กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.15 พันลบ. (+13% YoY และ +20% QoQ) เงินปันผลรวมปี 2568 ที่ 0.86 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินที่ 21% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 3.7%
👉 ยอด FYP เติบโต: เบี้ยประกันภัยรับจริงปีแรก (FYP) ช่วง7M69 เพิ่มขึ้น +11% YoY โดยมีปัจจัยหนุนหลักจาก ประกันสะสมทรัพย์ ที่พุ่งสูงขึ้นถึง +242% YoY
👉 มูลค่า CSM ขยายตัว: ยอดคงเหลือ CSM เพิ่มขึ้น +2.9% YTD รับอานิสงส์จาก CSM ของธุรกิจใหม่ที่แข็งแกร่งขึ้น พร้อมอัตราทำกำไร (Margin) ที่ดีขึ้น
👉 แนวโน้ม 2H69: คาดว่ากำไรจะ ชะลอตัวลง HoH จากปัจจัยฤดูกาลของการรับเงินปันผล และภาระค่าสินไหมทดแทนที่เพิ่มขึ้น
มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ถือ” TP 24.40 บาท BLA ห้ DY ปี 2569 ที่ 4.5%