KS : BCH 🏥 การฟื้นตัวขยายวงกว้าง การเติบโตกลับมาอีกครั้ง 📈

Analysis by KS Research Fundamental

Sept 23, 2026

📍ผู้บริหารคงแนวทางปี 2569 การฟื้นตัวในไตรมาส 3/2569 มีแรงส่งมากขึ้น ขณะที่แผนขยายธุรกิจอาจจำกัด upside ในจากเงินปันผลพิเศษ

📍🌏 ตลาดตะวันออกกลางเป็นปัจจัยหลักต์ขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ ขณะที่การฟื้นตัวของตลาด CLMV น่าจะช่วยให้แนวโน้มรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติมีการเติบโตขยายวงกว้างขึ้น

📍🇹🇭 การฟื้นตัวของรายได้จากผู้ป่วยไทย และการสร้างรายได้จาก SSO ที่แข็งแกร่งขึ้น น่าจะช่วยหนุนให้แรงส่งการเติบโตของธุรกิจในประเทศปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

📍💰 เราประเมินมูลค่า BCH ด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้ WACC ที่ 8.2% ราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 12.50 บาท สะท้อน core PER ที่ 24.4 เท่าในปี 2569 และ 21.3 เท่าในปี 2570 ซึ่งอยู่ระหว่างค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 15 ปีของ BCH ที่ 31.2 เท่า และระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 1SD ที่ 15.4 เท่า นอกจากนี้ ยังสะท้อนอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5.2% ในปี 2569 และ 4% ในปี 2570
หากไม่มีการปรับอัตราค่าบริการของ SSO มูลค่าหุ้นที่ประเมินด้วยวิธี DCF ของเราจะลดลงจาก 12.50 บาท เป็น 11.90 บาท หรือลดลง 5%

📍✅ คงคำแนะนำ "ซื้อ"
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของ BCH ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยแนวโน้มในไตรมาส 3/2569 แข็งแกร่งขึ้น จากอัตราการการครองเตียงที่ปรับตัวดีขึ้น การระบาดของไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาล การเติบโตของผู้ป่วยตะวันออกกลาง และการรักษาโรคที่มีความซับซ้อนมากขึ้น การปรับเพิ่มอัตราเหมาจ่ายรายหัวของ SSO 5% จะช่วยหนุนกำไรปกติปี 2570 เติบโต 14% YoY และทำให้ PER ลดลงจาก 22 เท่าเป็น 19 เท่า เราเชื่อว่าราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อน upside จากการปรับขึ้นอัตราค่าบริการของ SSO หรือผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างเต็มที่ ขณะที่โอกาสในการทำ M&A อย่างต่อเนื่องเป็น upside เพิ่มเติมในระยะกลาง และอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 85% น่าจะช่วยหนุนอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 4–5% ในช่วงปี 2569–70

📍⚠️ ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาด แรงกดดันด้านต้นทุน SSO ไม่ปรับขึ้นอัตราค่าบริการ และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในเชิงลบ