KS: AMZN 2Q26 ดีมาก AWS โตแรงและกำลังจะกลายเป็น Trillion Business สะท้อน RPO เร่งตัวขึ้นจากทั้ง AI และ Chip ซึ่ง Capacity เต็มไปยังปี 2028

Analysis by KS Research Fundamental

Aug 7, 2026

KS: AMZN 2Q26 ดีมาก AWS โตแรงและกำลังจะกลายเป็น Trillion Business สะท้อน RPO เร่งตัวขึ้นจากทั้ง AI และ Chip ซึ่ง Capacity เต็มไปยังปี 2028 📈

☑️ 3 KEYS Highlight

✅ 1. งบออกมาดี — AWS เร่งตัวขึ้นเด่นชัด
AMZN รายงาน operating profit ที่ USD27.5bn โต 21%YoY มากกว่าคาด 16% จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 20% ดีกว่าคาด 2% งบออกมาค่อนข้างดีจากการเติบโตของธุรกิจ Online store +15%, 3rd party seller +16%, Advertising +26% และ AWS +37% เร่งตัวขึ้นจากไตรมาสก่อน โดยมี RPO อยู่ที่ 496bn เพิ่มขึ้น 36% สะท้อน demand ยังแข็งแกร่งมาก ไตรมาสนี้ AMZN สามารถทำ ARR ของทั้ง AWS AI business และ Chip เติบโตมากกว่า 100%YoY มีมูลค่ามากกว่า USD25bn ในแต่ละธุรกิจ จากทั้งการขาย Trainium และ Graviton ให้กับ frontier lab ซึ่ง commit เป็น multi gigawatt ไว้ทั้ง Anthropic และ OpenAI ทำให้โดยภาพรวมแล้ว AWS มี ARR แตะ 169bn แล้ว โดยกำไรที่ดีกว่าคาดมาจากทั้งการเติบโตของธุรกิจ high margin อย่าง ads และ operating margin ของ AWS ที่สูงขึ้นที่ 39% เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 37.7% นอกจากนี้ AMZN ยังคุม SGA ได้เป็นอย่างดีทำให้เกิด operating leverage สำหรับ CAPEX ลงทุนในไตรมาสนี้ไป USD54bn ทำให้ FCF ติดลบที่ 8.8bn

✅ 2. ปรับ CAPEX ปี 2026 ขึ้นเป็น USD220bn — Demand ยังเกินกำลังผลิต
สำหรับ 3Q26 ให้รายได้ที่ 197-202bn และ Operating profit ที่ 22.5-26.5bn ต่ำกว่าคาด 2% จากผลกระทบของ Prime day และ Fx headwind ราว 4.8% และมีการปรับ CAPEX guidance ปี 2026 ขึ้นเป็น 220bn จาก 200bn มาจากต้นทุน memory ที่สูงขึ้น Jassy ย้ำว่าแม้ลงทุนระดับนี้ก็ยังไม่พอตอบสนอง demand ทั้งหมดในปี 2026 และเชื่อว่าจะเป็นแบบเดียวกันในปี 2027 ด้วย โดย demand สำหรับปี 2028 ก็โดดเด่นแล้วในตอนนี้ ระยะยาว Jassy เชื่อว่า AWS มีศักยภาพเป็นธุรกิจรายได้ USD1tn ต่อปีได้ในอนาคต ซึ่งบริษัทได้อธิบายการลงทุนไว้ 2 ส่วนที่มี cycle แตกต่างกันคือ Data center ใช้เวลาลงทุนล่วงหน้า 2 ปีก่อนเริ่มสร้างรายได้ แต่สามารถ monetize ได้นานกว่า 30 ปีโดยไม่ต้องลงทุนซ้ำ และส่วนของ Server/networking equipment ใช้เวลาสั้นกว่าซื้อล่วงหน้าไม่กี่เดือนก่อนใช้งานจริง โดยเฉลี่ยใช้เวลาต่ำกว่า 3 ปีในการ break-even และมี useful life 5-6 ปี ส่วนใหญ่ทำสัญญาลูกค้าอย่างน้อย 5 ปี ทำให้มี free cash flow ที่ดีในช่วง 2-3 ปีหลัง break-even บริษัทเชื่อว่า margin และ ROIC ของธุรกิจ AI คล้ายกับธุรกิจ Cloud ในช่วงแรก

✅ 3. AWS ไม่จำเป็นต้องมี Frontier Model เป็นของตัวเองก็สำเร็จได้
มุมมองของ Jassy คือ AWS สามารถประสบความสำเร็จอย่างมากได้โดยไม่จำเป็นต้องมีโมเดล frontier ของตัวเอง เพราะโลกนี้จะไม่มีโมเดลเดียวที่ครองทุกอย่าง เห็นได้แล้วตอนนี้ไม่ใช่แค่ Anthropic หรือ OpenAI แต่มีบริษัทจำนวนมากขึ้นสนใจ open model ด้วย Bedrock เองมีโมเดลทั้งหมดเหล่านี้ ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ Bedrock เติบโตเร็ว ลูกค้าต้องการทางเลือกที่หลากหลายเพราะแต่ละโมเดลจะสลับกันเป็นผู้นำในแต่ละช่วงเวลา อย่างไรก็ตาม Amazon ก็กำลังพัฒนาโมเดล frontier ของตัวเองด้วย ด้วยเหตุผลหลักคือ 1) ควบคุมต้นทุนได้ทั้งสำหรับแอปพลิเคชันฝั่งผู้บริโภคของตัวเอง และเพื่อช่วยกดต้นทุนลงให้ลูกค้าโดยรวม 2) ควบคุม priority ของสิ่งที่โมเดลควรถูกฝึกให้เก่งเป็นพิเศษ ทั้งจากความต้องการลูกค้าภายนอกและภายในบริษัทเอง 3) ควบคุมความเร็ว มองว่าในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าจะมีโมเดลระดับใกล้เคียงกันอย่างน้อย 6 ตัว ซึ่งทั้งหมดจะอยู่ใน Bedrock และหนึ่งในนั้นจะเป็นของ Amazon เอง นอกจากนี้ที่ AWS โตเร่งตัวขึ้นได้มาจากทั้ง capacity ที่เปิดใช้งานใหม่ที่ตั้งเป้าจะขยายเพิ่มเป็น 2 เท่าในปี 2027 เทียบกับปัจจุบันและตลาดที่กำลังโต ลูกค้าเลือก AWS เพราะมี functionality ที่กว้างที่สุดทั้งฝั่ง cloud core และ AI และเมื่อบริษัทต่างๆ นำ inference workload เข้าสู่ production ซึ่ง AWS มีสัดส่วนตรงนี้มากกว่าที่อื่น นอกจากนี้ฝั่ง core ก็เติบโตเร็วมากเช่นกันเพราะองค์กรจำนวนมากขึ้นกำลังวางแผนย้ายจาก on-premises สู่ cloud และ AI ที่โตเร็วก็ดึง core ให้โตตามไปด้วย เพราะการทำ post-training, reinforcement learning และ agentic tool use ส่วนใหญ่ทำบน CPU ไม่ใช่ AI accelerator ซึ่ง Graviton เป็น CPU ชิปที่ดีที่สุด ทำให้ AWS น่าสนใจยิ่งขึ้น

📌 Source: KS Research, Bloomberg, Company (As of 05/08/2026)