♟︎KS Investment Strategy : Fed ขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ แต่พื้นที่จำกัด

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

17 ก.ย. 2569

♟︎KS Investment Strategy : Fed ขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ แต่พื้นที่จำกัด

📌 Fed ปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายตามคาด
💰ผลการประชุม FOMC มีมติเป็นเอกฉันท์ 12-0 ให้ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 25bps จาก 3.75% เป็น 4.00% สอดคล้องกับที่ตลาดคาด
💰โดยคณะกรรมการมองเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวได้แข็งแกร่ง (solid pace) โดยเฉพาะการลงทุน (robust investment) และการใช้จ่ายภายในประเทศ (resilient domestic spending) รวมถึงเห็นการเพิ่มขึ้นของประสิทธิภาพการผลิต (strong productivity growth) แม้จะมีปัจจัยความไม่แน่เกิดขึ้นจากความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์
💰ด้านการจ้างงานเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับกำลังแรงงานในตลาดส่งผลให้อัตราการว่างงานทรงตัว
💰แต่เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง คณะกรรมการจึงมีมติให้ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นเพื่อสนับสนุนการปรับตัวลงของอัตราเงินเฟ้อให้กลับเข้าสู่เป้าหมาย 2% ได้รวดเร็วและเหมาะสมยิ่งขึ้น

🎯มุมมอง KS
✍️ Kevin Warsh ปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายตามที่แสดงจุดยืนเข้มชัดก่อนหน้า
เรามองการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นครั้งนี้ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นให้กับตลาดในเชิงของความเป็นอิสระของธนาคารกลาง รวมถึงความน่าเชื่อถือในการส่งสัญญาณเชิงนโยบายของ Fed หลัง Kevin Warsh ขึ้นรับตำแหน่งประธาน Fed แล้วแสดงจุดยืนชัดที่จะต้องการดึงให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายเร็วขึ้น อย่างไรก็ดี ผล vote ของ FOMC ดู hawkish กว่าคาดเนื่องจากผลการลงคะแนนเป็นเอกฉันท์ 12-0 ให้ปรับขึ้นดอกเบี้ย
ทั้งที่ก่อนหน้านี้ Christopher Waller ออกมาแสดงความเห็นในเชิงสนับสนุนแนวทางที่อยากจะให้เวลา (wait and see)เพื่อรอดูความคืบหน้าของตัวเลขข้อมูลเงินเฟ้อ (disinflation process) ก่อนที่จะรีบกลับมาปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

✍️Dot plot สะท้อนเศรษฐกิจดี เงินเฟ้อยังสูง แต่ดอกเบี้ยดูกลับมาขึ้นไม่ได้มาก
นอกจากนี้ตัวเลขคาดการณ์เศรษฐกิจ (Dot plot projections) ก็สะท้อนมุมมอง hawkish มากขึ้น เนื่องจากมีการปรับขึ้นตัวเลขคาดการณ์ GDP และเงินเฟ้อขึ้น
💰ปรับตัวเลข GDP ขึ้น 0.1% ทั้งในปี 2569 และ 2570 จาก 2.2% และ 2.3% เป็น 2.3% และ 2.4% ตามลำดับ
💰ปรับตัวเลขคาดการณ์เงินเฟ้อ PCE ขึ้นจาก 3.6% เป็น 3.7% สำหรับปี 2569
💰ปรับตัวเลขคาดการณ์อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.1% จากเดิมมองในช่วง 4.2-4.3% ในช่วง 2569-71
💰อย่างไรก็ดี ตัวเลขคาดการณ์ Fed fund rate กลับปรับขึ้นมาไม่ได้มาก โดยปรับขึ้นจากเดิม 3.8%, 3.6% และ 3.4% สำหรับปี 2569-71 เป็น 4.1%, 4.1% และ 3.9% ตามลำดับ

✍️การปรับตัวขึ้นของบอนด์ยีลด์ดูสุดโต่งไปในระยะสั้นและไม่น่ายืนได้ยาว

แม้โทนการประชุม ตัวเลขคาดการณ์เศรษฐกิจ และการแถลงมติผลการประชุมของ Kevin Warsh จะส่งสัญญาณเชิง hawkish กว่าที่เราคาด แต่ตัวเลข Dot plot ที่ประเมิน Fed fund rate ในระยะข้างหน้าอยู่ที่ 4.1% ยังสอดคล้องกับมุมมองของเราที่เชื่อว่าการกลับมาปรับเพิ่มขึ้น Fed fund rate ในรอบใหม่นี้ (second wave rate hike) จะเป็นไปได้อย่างจำกัด ไม่ได้ต่อเนื่องมากเท่ากับการปรับขึ้นมาจากระดับต่ำเหมือนวัฏจักรทั่วไป ดังนั้นการตอบรับของบอนด์ยีลด์สหรัฐฯ ที่ปรับเพิ่มขึ้นอาจสะท้อนความกังวลสุดโต่งเกินไปทั้งในส่วนของตัวระยะสั้นและระยะยาว

เราจึงคงมุมมองระดับบอนด์ยีลด์สหรัฐฯ ที่สูงเช่นในปัจจุบันเป็นระดับที่ไม่น่ายืนสูงได้นานโดยเฉพาะที่เกินระดับ 5% สำหรับบอนด์ยีลด์ 10 ปี สหรัฐฯ