KS : สรุปงบ 4Q68 4 หุ้นสินเชื่อจำนำทะเบียน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

14 มี.ค. 2569

📌MTC
✅MTC รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 แข็งแกร่งที่ 1.78 พันลบ. (+3% QoQ, +15% YoY และเป็นไปตามประมาณการของเรา) กำไรปกติที่เติบโตมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่โดดเด่นที่ +2% QoQ และ +12% YoY รวมถึงค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากมาตรการคนละครึ่งในไตรมาส 4/2568 โดยรวมแล้ว MTC มีกำไรปกติปี 2568 ที่ 6.7 พันลบ. (+15% YoY)
✅แนวทางปี 2569 ของผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของสินเชื่อ credit cost ที่ลดลง และต้นทุนเงินทุนที่ต่ำลง เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–70 ลง 1.2%/1.6% เพื่อสะท้อนแนวทางดังกล่าว
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 43.1 บาท เราคาดว่า MTC จะมีการเติบโตสูงสุดในกลุ่ม และน่าจะได้ประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมากที่สุด จากการมีจำนวนสาขามากที่สุด

📌SAWAD
✅SAWAD รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 1.3 พันลบ. (ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY และสูงกว่าที่เราคาดไว้ 6%) กำไรปกติที่สูงกว่าคาด สาเหตุหลักมาจาก 1) opex ที่ต่ำกว่าคาด เนื่องจากผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ถูกยึดลดลงอย่างมากเหลือ 113 ลบ. ในไตรมาส 4/2568 (-15% QoQ และ -65% YoY) 2) รายได้ค่าธรรมเนียมสูงกว่าคาด แม้จะมีผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าหุ้น Thaiairway (THAI) 47 ลบ. ซึ่งได้รวมอยู่ในประมาณการของเราแล้ว 3) แต่ถูกหักล้างบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงกว่าคาด จากการตัดจำหน่ายหนี้สูญจำนวนมาก โดยรวมแล้ว SAWAD รายงานกำไรปกติทรงตัว YoY ในปี 2568 ที่ 5.0 พันลบ.
✅เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/70/71 ขึ้น 4%/5%/7% ตามลำดับ เพื่อสะท้อน แนวทางของบริษัท แต่ยังคงมุมมองระมัดระวังมากขึ้นต่อการเติบโตของสินเชื่อ
✅ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่ม TP เป็น 29.8 บาท จาก 29.0 บาท โดยมองว่าระดับมูลค่าปัจจุบันน่าสนใจมากขึ้น จาก PER ปี 2569 ที่ 7.7 เท่า และ PBV ที่ 1.05 เท่า ภายใต้ประมาณการ ROE ที่ 14.4% และคาดกำไรเติบโตระดับสองหลัก

📌TIDLOR
✅TIDLOR รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1.01 พันลบ. (-28% QoQ และ -3% YoY) หากไม่รวมผลขาดทุนจากการด้อยค่าที่ไม่เกิดขึ้นประจำจากบริษัทร่วมจำนวน 140 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 1.15 พันลบ. (-19% QoQ และ +10% YoY) แต่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 11% สาเหตุหลักที่กำไรปกติต่ำกว่าคาดมาจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงกว่าคาด
✅แนวทางการดำเนินงานปี 69 ของผู้บริหารเน้นการเติบโตของสินเชื่อ การลดลงของ credit cost และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง โดยรวมแล้ว แนวทางดังกล่าวสอดคล้องกับประมาณการกำไรของเราในปัจจุบัน
✅“ซื้อ” ด้วย TP ที่ 23.5 บาท เราคาดว่า TIDLOR จะรายงานกำไรที่เติบโตหลักสิบต่อเนื่องในปี 69 มูลค่าหุ้นปัจจุบันไม่แพง

📌TURBO
✅TURBO รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่แข็งแกร่งที่ 142 ลบ. (+13% QoQ และ +163% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 5% การเติบโตที่แข็งแกร่งทั้ง QoQ และ YoY มีสาเหตุหลักจากค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้นเป็น 120 ลบ. (+45% QoQ และ +44% YoY) จากการกลับมาขยายตัวของพอร์ตสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่ 3.5% QoQ
✅เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 69-70 ขึ้น 9% และ 13% เพื่อสะท้อนถึงกำไรปี 68 ที่ดีกว่าเราคาดไว้และเป้าหมายของ TURBO แต่เราคงมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมเทียบกับเป้าหมายของบริษัทฯ
✅“ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 2.37 บาท เราชอบ TURBO เนื่องจากราคาหุ้นไม่แพง โดยซื้อขายด้วย P/BV ที่ 1.16 เท่า และ P/ER ที่ 7.4 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 16.5% และการเติบโตของกำไรในปี 69 ที่ 30.6%