KS: GULF คาดผลการดำเนินงานดีขึ้นจาก ADVANC และโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ

KS: GULF คาดผลการดำเนินงานดีขึ้นจาก ADVANC และโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ

คาดกำไรปกติไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 7.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 29% YoY แต่ทรงตัว QoQ คาดกำไรเติบโต YoY จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นภายหลังการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโรงไฟฟ้าหินกอง (HKP) หน่วยที่ 2 (770 MW สัดส่วนการถือหุ้น 49%) ตั้งแต่ต้นปี อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติจะทรงตัว QoQ ที่ 7.1 พันลบ. เนื่องจากรายได้จากเงินปันผลของ KBANK คาดว่าจะลดลงจาก 977 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 เหลือประมาณ 220 ลบ. แต่จะถูกชดเชยเต็มจำนวนด้วยส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงอย่างมาก 89% QoQ เนื่องจากกำไรพิเศษที่บันทึกในไตรมาส 2/2568

คาดผลการดำเนินงานดีขึ้นจาก ADVANC และโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง ต้นทุนค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่ายคลื่นความถี่ที่ลดลง นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรจากโรงไฟฟ้า Jackson (1,200 MW สัดส่วนการถือหุ้น 49%) จะปรับตัวดีขึ้นจากการปรับการจ่ายค่าความพร้อมจ่ายตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2568 เป็นต้นไป ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิของ GULF เพิ่มขึ้นประมาณ 300 ลบ. เมื่อเทียบกับไตรมาส 2/2568

คาดแนวโน้มกำไรอยู่ระดับปานกลางในไตรมาส 4/2568 เราคาดว่ากำไรในไตรมาส 4/2568 และช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะทรงตัวในระดับปานกลาง โดยไม่มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าจะมีโซลาร์ฟาร์มกำลังการผลิตรวมประมาณ 600 MW ทยอยเปิดดำเนินการภายในสิ้นปี 2568 ขณะที่ศูนย์ข้อมูลร่วมทุนขนาด 25 MW ยังไม่สร้างกำไร

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 61.00 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ GULF จากแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคงในระยะยาว ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) โดยใช้อัตราคิดลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ที่ 4.4%