PTTGC หุ้น Global Play จากแนวโน้มการผ่อนคลาย ภาวะอุปทานล้นตลาดในจีน

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

16 ส.ค. 2568

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ PTTGC จากรายงานประจำไตรมาส 3/2568 และยังคงเน้นถึงความน่าสนใจด้านมูลค่า โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PBV ปี 2568 ที่ 0.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5 SD และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของคู่แข่งในภูมิภาคที่ 1.3 เท่า แม้ว่า ROE ของ PTTGC ยังอยู่ในระดับต่ำ แต่เราคาดว่าจะเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวจากทั้งด้านอุปสงค์และอุปทาน ได้แก่:

1)แนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก: รายงาน World Economic Outlook ของ IMF ประจำเดือนก.ค. 2568 ได้ปรับประมาณการการเติบโตของ GDP โลกในปี 2568 และ 2569 ขึ้นเป็น 3.0% และ 3.1% ตามลำดับ จากการคาดการณ์ในเดือนเม.ย. โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเพิ่มประมาณการของประเทศเศรษฐกิจหลัก โดยเฉพาะจีนนั้น GDP ปี 2568 ถูกปรับเพิ่มจาก 4.0% เป็น 4.8% และในปี 2569 จาก 4.0% เป็น 4.2% สะท้อนถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาดในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 และการลดภาษีศุลกากรระหว่างจีนกับสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ GDP ของสหรัฐฯ ก็ถูกปรับเพิ่มเป็น 1.9–2.0% สำหรับปี 2568–2569 โดย GDP ไตรมาส 2/2568 ของสหรัฐฯ ขยายตัว 3.0% QoQ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของตลาดที่ 2.4% แนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นนี้น่าจะสนับสนุนการฟื้นตัวของอุปสงค์ในภาคปิโตรเคมี

2)สัญญาณนโยบายของจีน: เราคาดว่าแนวทางจากการประชุมโปลิตบูโรในเดือนก.ค. 2568 จะเอื้อต่ออุตสาหกรรมสำคัญ เช่น ปิโตรเคมี เหล็ก และเหล็กกล้า โดยผู้นำจีนยืนยันการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังของปี พร้อมทั้งให้คำมั่นในการควบคุมการแข่งขันที่รุนแรง โดยเฉพาะการควบคุมและลดกำลังการผลิตในภาคอุตสาหกรรมสำคัญ ซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาสงครามราคาที่เกิดขึ้น และลดแรงกดดันด้านเงินฝืดในเศรษฐกิจจีน

ปัจจัยบวกของ PTTGC ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ประกอบด้วย
1) กลยุทธ์เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน: PTTGC ดำเนินโครงการเพิ่มประสิทธิภาพทั่วทั้งองค์กรผ่านการลด OPEX และปรับปรุงการดำเนินงานอย่างครอบคลุม โดยคาดว่าจะช่วยประหยัดต้นทุนรวมประมาณ 5.5 พันลบ. ซึ่งในไตรมาส 1/2568 ได้ประหยัดไปแล้ว 800 ลบ.
2) กลยุทธ์ Asset-Light และการเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล: บริษัทมีแผนจะนำสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักมูลค่าราว 3 หมื่นลบ.ออกจำหน่ายตามกลยุทธ์ Asset-Light โดยมีเป้าหมายเพื่อลดภาระหนี้ในงบดุล โดยตั้งเป้าลดอัตราส่วนหนี้/EBITDA ให้ต่ำกว่า 4 เท่า ในระยะสั้นคาดว่าธุรกิจโรงกลั่นจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/2568 โดยได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่น (GRM) ที่แข็งแกร่งขึ้นในเดือนก.ค. 2568 โดยเฉพาะในกลุ่มผลิตภัณฑ์ดีเซล ซึ่งปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ