KS: WHAUP คาดกำไร 2Q69 จะแข็งแกร่งพร้อม upside จาก Direct PPA 🏬

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

4 ส.ค. 2569

KS: WHAUP คาดกำไร 2Q69 จะแข็งแกร่งพร้อม upside จาก Direct PPA 🏬

✅คาดกำไรปกติจะอยู่ที่ 385 ลบ. (+65% YoY, +82% QoQ) การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น ยอดขายน้ำ และการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 กำไรปกติคิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่การเติบโตช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไร

✅คาดรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่ 325 ลบ. (+82% YoY, พลิกจากขาดทุนเป็นกำไร) โดยมีปัจจัยหนุนจากการกลับมาเดินเครื่องของโรงไฟฟ้า GHECO-One แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากอัตรากำไรของผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนรายเล็ก (SPP) ที่อ่อนตัวลง QoQ

✅คาดยอดขายน้ำจะแข็งแกร่งและขยายธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ต่อเนื่อง เราคาดรายได้จะอยู่ที่ 865 ลบ. (+13% YoY, -23% QoQ) โดยการเติบโตเชิง YoY มาจากยอดขายน้ำที่เพิ่มขึ้นและกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่ขยายตัว ขณะที่การลดลงเชิง QoQ สาเหตุหลักมาจากรายได้ค่าบริการกำลังการผลิตน้ำส่วนเกินที่ลดลง

✅รวม upside จากโครงการ Direct PPA เข้าในประมาณการ เราคงประมาณการกำไรปี 2569–70 แต่ปรับประมาณการปี 2571–73 ขึ้น 16% 12% และ 10% จากสมมติฐานที่บริษัทฯ จะได้รับโครงการ Direct PPA ขนาด 200MW โดยเราคาดว่าโครงการดังกล่าวจะสร้างกำไรราว 270 ลบ. ต่อปี

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.75 บาท เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.75 บาท จากเดิม 7.55 บาท โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าบริษัทฯ จะได้รับโครงการ Direct PPA ขนาด 200MW แม้ WHAUP จะซื้อขายด้วย PER ปี 2569-70 ที่ 25 เท่า และ 21 เท่า แต่เราเห็นว่าการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งของบริษัทฯ สนับสนุนให้หุ้นสมควรถูกซื้อขายในราคาพรีเมี่ยมที่ ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจที่ 16 เท่า