KS : เงินเฟ้อลดลง กลับสู่ระดับเป้านโยบาย

Analysis by KS Research Strategy

Aug 7, 2026

📍เงินเฟ้อไทยชะลอลงต่อเนื่อง แม้มีผลของฐานต่ำในปีก่อน

✅อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) ของไทยลดลง 0.73% MoM ในเดือน ก.ค. ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อชะลอลงมาอยู่ที่ 1.95% YoY จาก 2.42% YoY ในเดือนก่อนหน้า ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.4% YoY สาเหตุหลักมาจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่ลดลง หลังราคาน้ำมันดิบดูไบไม่ได้ปรับเพิ่มขึ้นมากนัก ขณะที่มาตรการตรึงราคาพลังงานของรัฐบาลช่วยควบคุมราคาน้ำมันดีเซลภายในประเทศ นอกจากนี้ ยังมีแรงกดดันด้านลบเพิ่มเติมจากค่าทางด่วน ราคาผลิตภัณฑ์ซักล้าง และน้ำยาปรับผ้านุ่มที่ปรับลดลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) เพิ่มขึ้น 0.08% MoM ส่งผลให้เร่งตัวขึ้นเป็น 1.34% YoY ในเดือน ก.ค. จาก 1.23% YoY ก่อนหน้านี้ แต่ยังต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.4% YoY โดยรวมแล้วอัตราเงินเฟ้อทั่วไปเฉลี่ยในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 1.21% YoY ส่งผลให้ยังคงอยู่ภายในกรอบเป้าหมายนโยบายของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ที่ 1-3%

📍คาดเงินเฟ้อจะทรงระดับบริเวณ 2% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

✅ประเด็นสำคัญในระยะถัดไปคือ ทิศทางของเงินเฟ้อหลังจากแรงหนุนชั่วคราวจากราคาพลังงานเริ่มหมดลง นักลงทุนควรติดตามอย่างใกล้ชิดว่าอัตราเงินเฟ้อของไทยจะชะลอตัวต่อเนื่อง หรือมีความเสี่ยงที่จะกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืดเช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในช่วง 1-2 ปีก่อนหน้าหรือไม่ ทั้งนี้กระทรวงพาณิชย์คงประมาณการอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปี 2569 ไว้ที่ 1.5-2.5% โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อรายไตรมาสจะอยู่ที่ -0.54%/2.70%/2.09%/ และ 2.33% YoY ตามลำดับสำหรับไตรมาส 1-4/2569 ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบที่ 80-90 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล และราคาน้ำมันดีเซลในประเทศที่ 32-33 บาท/ลิตร

📍มุมมองระมัดระวังต่อการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่มากกว่าคาด

✅เรามีมุมมองที่ระมัดระวังต่อการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่มากกว่าคาด โดยเงินเฟ้อลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 0.73% MoM ขณะที่ในเชิง YoY ชะลอตัวลงเร็ว ทั้งที่ราคาพลังงานยังอยู่ในระดับสูงและฐานเปรียบเทียบของปีก่อนที่ค่อนข้างต่ำ อย่างไรก็ตาม แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ในทิศทางที่เป็นบวก เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเป็นบวก การบริโภคภาคเอกชนยังขยายตัวในระดับที่แข็งแกร่ง และความเชื่อมั่นผู้บริโภคยังคงปรับตัวดีขึ้น

📍คาดแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำในไทยจะยาวนาน

✅มุมมองด้านนโยบายการเงิน เราเชื่อว่าการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่เร็วกว่าคาด โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่กลับเข้าสู่กรอบเป้าหมายของ ธปท. แล้ว ส่งผลให้ความจำเป็นที่ ธปท. จะกลับมาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามธนาคารกลางอื่นทั่วโลกลดลง ดังนั้น เรายังคงคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวที่ 1.00% เป็นระยะเวลานานอย่างน้อยจนถึงกลาง-ปลายปีหน้า เพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แวดล้อมดังกล่าวเป็นบวกต่อกลุ่มธนาคารบนอัตราตอบแทนเงินปันผล (Dividend yield) ที่น่าสนใจภายใต้กระแสการแสวงหาผลตอบแทน (search-for-yield) ขณะที่กลุ่มการเงิน กลุ่มสาธารณูปโภค กลุ่มท่องเที่ยว กลุ่มบรรจุภัณฑ์ และกลุ่มบริการก่อสร้าง เป็นกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยจะได้รับประโยชน์เชิงบวกจากต้นทุนทางการเงินที่อยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง