KS : กลุ่มค้าปลีก ธุรกิจค้าปลีกฟื้นตัว คงกลยุทธ์ Selective Buy

Analysis by KS Research Strategy

Jul 9, 2026

📍โมเมนตัมเดือน มิ.ย. อยู่ในระดับปานกลาง แต่การฟื้นตัวในไตรมาส 2/2569 ยังอยู่ในทิศทางเดิม

✅เราคาดว่าโมเมนตัมอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน มิ.ย.2569 จะชะลอตัวลง โดย SSSG เฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจนี้มีแนวโน้มติดลบเล็กน้อยที่ประมาณ -0.3% เทียบกับ +0.9% ในเดือน พ.ค.2569 การชะลอตัวดังกล่าวสะท้อนอุปสงค์ที่อ่อนแรงลงหลังจากมีการเร่งซื้อสินค้าในช่วงเดือน มี.ค.-เม.ย. ผลกระทบจากมาตรการกระตุ้นการบริโภคของรัฐบาล และการฟื้นตัวที่ไม่เท่าเทียมกันในแต่ละรูปแบบธุรกิจ

📍ไตรมาส 2/2569 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

✅แม้ตัวเลขรายเดือนจะอ่อนตัวลง แต่เราเชื่อว่าไตรมาส 2/2569 จะเป็นไตรมาสแรกที่ SSSG ของกลุ่มค้าปลีกฟื้นตัวนับตั้งแต่ไตรมาส 1/2568 โดย SSSG รวมของกลุ่มคาดว่าจะทรงตัวถึงบวกเล็กน้อย ดีขึ้นจาก -2% ในไตรมาส 1/2569 ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราที่ว่ากลุ่มได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แม้ว่าการฟื้นตัวจะยังเกิดขึ้นเฉพาะบางกลุ่มมากกว่าการฟื้นตัวในวงกว้าง ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 โดยรวมของกลุ่มธุรกิจนี้ จะเพิ่มขึ้น 13.6% YoY และ 16.6% QoQ

📍แนวโน้มครึ่งหลังปี 2569 ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

✅เราเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ด้วยมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง โดย SSSG ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว โมเมนตัมเริ่มกลับมาเป็นบวก และการฟื้นตัวเริ่มขยายวงกว้างมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรปี 2569 จะมาจากการปรับตัวดีขึ้นของความสามารถในการทำกำไร ซึ่งได้รับแรงหนุนจากผลกระทบที่จำกัดของต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น และความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนผ่านการปรับราคาสินค้า

📍คงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มค้าปลีก พร้อมด้วยกลยุทธ์ลงทุนหุ้นรายตัว ด้วยมูลค่าหุ้นกลุ่มค้าปลีกที่น่าสนใจ

✅โดยล่าสุดซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 14.8 เท่า หรือ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าอดีต และคิดเป็นส่วนลดประมาณ 10–15% เมื่อเทียบกับ SET แต่เรายังคงเน้นการลงทุนแบบ Selective และคงเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นของเราจากความแข็งแกร่งของกำไรที่มีลักษณะ Defensive และเปลี่ยนหุ้นเด่นในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยจาก CRC เป็น MOSHI เนื่องจาก upside ระยะสั้นของ CRC จำกัดลง หลังราคาหุ้นปรับขึ้นแล้ว 11% ภายในเวลา 1 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่ MOSHI มีโมเมนตัม SSSG ที่แข็งแกร่งกว่า อัตรากำไรที่มีความยืดหยุนมากกว่า และแนวโน้มกำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ที่มีความชัดเจนของมากกว่า